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來源：鳳凰網科技《新視界》 核心提示： 1. 近日，智能駕駛芯片服務商黑芝麻智能在港股遞交招股書，該公司主要生產自動駕駛芯片，產品方面對標英偉達。 鳳凰網科技《新視界》從一位曾與其洽談過合作的客戶處獲悉，經實測，黑芝麻的芯片產品A1000 可能存在虛假宣傳問題。這位公司的技術人員透露，他們的標準測試結果與宣傳的算力相差了3倍。黑芝麻對此暫未置評。 2.黑芝麻的產品，可能連其投資人小米都不太信任。一位了解小米汽車生產情況的人士稱，小米其實投了黑芝麻，但小米汽車這一代用的是英偉達的orin芯片，下一代使用黑芝麻量產的概率也比較小。他了解到的情況是，黑芝麻的另一個投資方，也沒有用黑芝麻的芯片做開發，原因是黑芝麻工具鏈不完備，導致開發難度很大，客戶需要不斷踩坑、填坑，影響開發進度。 3.十輪融資下來，黑芝麻合計融資6.95億美元（約合人民幣50.33億元），而僅2020年-2022年的3年間虧損超58億，超過了其融資總額。鳳凰網科技《新視界》注意到，這三年，黑芝麻獲得了政府補助3600萬，其中2021年的近3成營收來自政府補貼。 4.客戶用腳投票的結果是，黑芝麻與競爭對手的差距正在指數級拉大。黑芝麻智能預計，2023年公司將交付超過10萬片SoC，是2022年出貨量的4倍。搶占先發優勢的地平線則預計2023年全年征程系列芯片出貨量會超過300萬片，超過過去三年總和。僅2023年的出貨量預估，兩者就已經相差30倍。 2015年前后，資本市場對于人工智能和出行結合的市場前景判斷還非常樂觀，一級市場的熱捧讓中國智能駕駛行業出現短暫繁榮，大量自動駕駛初創公司獲得融資，到2020年左右，行業進入市場驗證期，但大規模應用落地并不如預期。投資人越來越謹慎，企業在一級市場融資越來越困難。 自動駕駛這個技術密集型賽道，需要企業大量的研發投入。如果企業自身無法造血，依靠融資輸血，后續又沒有新的融資進來，現金流問題很容易成為初創企業的生死存亡問題。 私募股權基金的期限最長一般為5-8年，因此，讓被投企業積極尋求二級市場融資，成了投資人和自動駕駛初創企業心照不宣的選擇。 自動駕駛的故事講了這么多年，到了該給投資人兌現的時候。 1.替代英偉達？ 2023年6月底，智能駕駛芯片服務商黑芝麻智能在港股遞交招股書，成為港股上市規則第18C章生效以來，首家基于此規則遞交上市文件的企業，在上市進度上搶先了國內頭號競爭對手地平線一步。黑芝麻智能并非大眾印象中的食品加工企業，而是主攻AI芯片的科技獨角獸。 目前，進入智能座艙和自動駕駛領域的AI芯片廠商有高通、英偉達、地平線和黑芝麻智能等。其中，高通在智能座艙芯片上占統治地位，英偉達則是自動駕駛芯片的龍頭，控制了主要市場。 車規級AI芯片由于開發周期長、技術難度大，且僅臺積電等少數幾家代工廠具備制造封裝能力，從設計到量產一般需要4~5年，因此，率先實現量產的龍頭廠商將具有較高的競爭壁壘，高通和英偉達的優勢地位短中期不易被撼動。 黑芝麻智能、地平線這些國產芯片廠商的機會在于成為B點。 所謂B點供應商，一般作為A點主力供應商的補充和替代，負責保供。一位業內人士告訴鳳凰網科技《新視界》，由于供應鏈安全等因素的影響，車規級芯片的主要客戶車企及供應商，目前都在考慮用國產芯片作為替代。 盡管黑芝麻智能創始人、CEO單記章不愿承認在做英偉達的國產替代，但其產品確實在對標英偉達。 目前，黑芝麻智能旗下有華山、武當兩個系列的產品，華山系列專注于自動駕駛，包括華山A1000、華山A1000L、華山A1000 Pro、華山A2000等多款芯片產品；其中，A1000系列SoC已于2022年開啟量產，截至當年末總出貨量超過2.5萬片。武當系列于2023年4月正式發布，旗下C1200該芯片采用7nm制程技術，可覆蓋智能座艙、智能駕駛等不同域的需求，預計今年內提供樣片。 
圖｜源馭勢資本：AI芯片應用領域比較 車規級AI芯片擁有TOPS級別（1TOPS=1萬億次計算每秒，以下簡稱T）的運算能力，現階段L2級別自動駕駛計算量已達10T,L3級別需要60T，L4級別算力將超過100T。芯片作為預埋硬件，在后續軟件優化升級后與之匹配，實現智能駕駛功能的升級，因此，超越當前自動駕駛級別要求的芯片提前量產上車成為趨勢。 目前市場主流產品中，英偉達Orin芯片可以達到200T的算力，地平線目前已經量產的征程5單芯片算力96T，而黑芝麻智能旗下華山A1000系列的算力為58T-100T不等。 鳳凰網科技《新視界》從一位曾與黑芝麻洽談過合作的客戶處獲悉，經實測，黑芝麻的芯片產品A1000 可能存在虛假宣傳問題。這位公司的技術人員透露，標準測試結果與宣傳的算力相差了3倍。“A1000 剛出來不久，我測了一下樣件，當時市場人員告訴我是70個T的算力，但經過標準測，實測結果不到20個T。后續這種情況有沒有得到改善就不清楚了。” “黑芝麻智能一開始就宣傳其原創性技術，稱能夠實現1瓦6T的功耗比，這個在當時完全顛覆了行業認知。作為技術人員，我很質疑怎么做到的？”他最后得知，宣傳中的1瓦6T，僅計算了芯片中的 NPU 模塊的功耗，而不是全部功耗。他認為，這樣的宣傳和技術表述多少有點欺騙市場的嫌疑。 對此我們聯系了黑芝麻的市場和公關部門確認，截至發稿前，對方暫未對此置評。 2.投資人與客戶不能說的秘密 一位傳統主機廠的技術人員表示，車企承受不了失敗的結果，用了以后很難再換，因此選擇芯片會很謹慎。 一位業內人士對此解釋稱，芯片不只是硬件這么簡單，需要給客戶足夠好的應用開發環境、工具鏈以及支持大規模商用部署的豐富軟件庫，同時還需要足夠多的經驗和時間，了解用戶需求和開發習慣，以及產品迭代過程中潛在的技術難點。 客戶的反饋可能更能反應這家公司的真實情況。 黑芝麻智能的產品，連其投資人小米都不太信任。一位了解小米汽車生產情況的人士稱，小米其實投了黑芝麻智能，但小米汽車這一代用的是英偉達的orin芯片，下一代在地平線和黑芝麻智能之間做選擇，他認為使用后者量產的概率比較小。 他了解到的情況是，黑芝麻智能的另一個投資方，也沒有用黑芝麻智能的芯片做開發，原因是工具鏈不完備，導致開發難度很大，客戶需要不斷踩坑、填坑，影響開發進度。 針對以上內容，我們聯系了黑芝麻智能求證，截至發稿前，對方暫無回復。 黑芝麻智能的主要客戶為汽車OEM（原始設備制造商）及Tier1（一級供應商）。 一位業內人士透露，Tier1挑選芯片合作伙伴主要看幾點，一是看團隊，優先選擇有技術、有能力、有經驗的專業團隊；二看現有芯片有沒有足夠多的持續迭代；三是希望芯片廠商和主機廠有非常好的關系，因為單靠tier1去跟主機廠溝通推銷芯片會很難，那么需要芯片公司盡可能多的貼近客戶，去達成大家對于同樣的目標和產品的認同；第四點即芯片本身的產品力，考慮算力、應用性、供應鏈是否成熟度，保證合作過程中開發的難度不會因技術不成熟變大。 他表示，自動駕駛芯片行業和消費電子芯片有相似之處，就是看產品說話；判斷的金標準，是出貨量。黑芝麻智能也預判到了這點，到2025年，車企會建立起相關的供應商體系，汽車供應鏈一旦穩定后便少有調整，到時候不會有太多機會給新公司。因此，對于國產芯片廠商來說，能否在2025年之前實現量產上車至關重要。 在過去三年里，主機廠、造車新勢力在尋找自動駕駛芯片國產替代產品之際，黑芝麻智能推進合作的上汽、蔚來、比亞迪等，卻選擇用腳投票，與地平線進行了合作。 目前，地平線已量產上市超過50款車型，已經交付的車型包括理想ONE、理想L8、榮威RX5、長安UNI-T，反觀黑芝麻智能交付的車型卻未面世。 客戶用腳投票的結果是，兩者的差距正在指數級拉大。 從已經量產上市的數量上看，地平線已經搶占先發優勢。而2023年，雙方差距可能還會繼續拉大。 黑芝麻智能預計，2023年公司將交付超過10萬片SoC，是2022年出貨量的4倍。搶占先發優勢的地平線則預計2023年全年征程系列芯片出貨量會超過300萬片，超過過去三年總和。僅2023年的出貨量預估，兩者就已經相差30倍。 地平線創始人兼CEO余凱曾在6月透露過市場份額，他表示2022年L2+市場，地平線市占率為49.05%，英偉達占了45.89%，兩家加在一起占據近95%的市場。按照他的說法，，2022年L2+市場份額上，黑芝麻與其余廠商加一起的市場份額不足5%。 黑芝麻招股書則是援引了2022年車規級50tops以上高算力SoC的出貨量這一計算標準，但即使按照這個標準，黑芝麻還是排在英偉達與地平線后。值得注意的是，該統計方法并未選用芯片總出貨量這一標準，如果就公司整體出貨量而言，黑芝麻與前兩者的差距可能要更大。 3.現金流告急 一位自動駕駛服務商的高管曾和市場三家以上自動駕駛芯片公司都談過合作，經過調研和測試，他認為黑芝麻更像一個to VC而不是to 客戶的企業，“產品不成熟影響開發進度，出貨量少，供應鏈成本就降不下來，就得賠錢干。所以先賠錢把營收撐大，市場規模撐大，給投資人想象力，這個是to VC的邏輯。” 眾所周知，AI 芯片行業極考驗耐心和韌性，高投入、高門檻、長周期，這些特性導致自動駕駛行業的平均盈利水平并不好。 截至目前，黑芝麻智能已完成10輪融資，估值超160億元。資方背景既包括騰訊、小米這類互聯網巨頭，也涵蓋了上汽集團、吉利控股等主機廠，以及Tier 1博世等。 十輪融資下來，黑芝麻合計融資6.95億美元（約合人民幣50.33億元），而僅2020年-2022年的3年間，黑芝麻就虧損了超過58億，超過了其融資總額。 根據招股書，2020年-2022年，黑芝麻的收入分別為5302萬元、6050萬元、1.65億元；鳳凰網科技《新視界》注意到，這三年，黑芝麻獲得了政府補助3600萬，其中2021年獲得1800萬，占其當年營收的29.7%。 黑芝麻的三年凈虧損則分別為7.6億元、23.57億元、27.54億元。截至2022年12月31日，企業的現金及現金等價物僅有9.82億元。若沒有新的轉機出現，仍按照2022年的現金消耗率水平計算，這些資金僅能支撐企業運轉14個月。 虧損還在持續拉大。黑芝麻在招股書中表示，因其正處于快速擴展業務階段，2023年凈虧損將大幅增加并可能在短期內繼續產生凈虧損。 黑芝麻還存在大客戶依賴這一問題，近三年，來自五大客戶的收入分別占黑芝麻期間總收入的88.5%、77.7%及75.4%。在可預見的未來，公司的業務、經營業績及財務狀況可能會繼續取決于對相對數量較少的客戶的銷售。 毛利率方面，2020年、2021年及2022年，黑芝麻智能的整體毛利率分別為22.7%、36.1%及29.4%。黑芝麻智能在招股書中表示，2022年毛利率的變化是由于收入組合改變，毛利率更高的智能影像解決方案業務的營收占比大幅下降所致。 按照港交所主板原有的上市標準，黑芝麻的盈利水平沒有達到上市標準，但好在黑芝麻抓住了今年港股新規第18C章這一新機會，3月31日，港交所在《主板上市規則》中新增第18C章，推出特專科技公司上市機制，允許無收入、無盈利的科技公司來港上市。 對正在謀求上市的黑芝麻來說，現在可能是一個較好的窗口期。 按照規劃，黑芝麻智能計劃將募資凈額的10%用于營運及一般公司用途。黑芝麻智能稱，這筆資金能夠為公司贏得至少12個月的緩沖期。 4.國產芯片能否迎頭趕上？ 中國電動汽車百人會副理事長兼秘書長張永偉公開表示，國內汽車芯片90%以上都靠進口，或者掌握在外資公司手里。這對國產自動駕駛芯片企業而言，既是機會，也是挑戰。 一位業內人士也表達了相似的觀點。他認為，探索一個新技術應用的成本和時間周期，超過學習一個已經成熟并且驗證有效的技術的應用。“現在我們還是一個追趕者的角色，在相對短時內高效率跟上行業最新的技術和變化，這個是相對容易的。不存在技術路線選擇的問題，基本上別人怎么干你怎么干就行了。但等到我們躋身行業前列的時候，開發效率會降低，面臨的是技術未知性等更多的挑戰。” 談及當前技術能力的差別，國產芯片公司和英偉達、高通到底差在哪里，一位業內人士表示，中國人才、基礎技能和知識都不缺乏，但缺乏批量大規模生產經驗。這是為什么國內芯片從小算力芯片開始，就是需要流程走過后，體系才能建立起來，在試錯成長之后再去接更加困難的任務，所以行業趨勢是從小算力慢慢向大算力進行產品迭代。 隨著中國智能汽車進一步發展的話，國產芯片有可能遭受進一步的打擊，美國的法律法規可變動性比較強且會回溯，一旦開始禁令之后，可能之前的還沒有交付的訂單也會受到影響，影響后續的產能，因此車企、供應商目前都在考慮用國產芯片作為替代。 一位芯片行業資深人士分析稱，這其實利好黑芝麻、地平線這些國產芯片公司的發展。他表示，中國現在有國產化替代的驅動力，有政府的重視，有資源的傾斜，有足夠多有經驗的華人愿意去投入精力和時間，所以迎頭趕上是時間問題。 |
