|
來源：21世紀經(jīng)濟報道 南方財經(jīng)全媒體記者 江月 雖然英國劍橋市中心佇立著一些歷史近600年的教堂，但東南角大約5公里處是一片被稱為“硅澤（Silicon Fen）”、由低矮樓群聚集的現(xiàn)代創(chuàng)業(yè)園區(qū)。園區(qū)內(nèi)一家以“手臂（Arm）”命名的芯片公司，近期成為全球矚目的焦點。 從上世紀80年代起，桌面型電腦、微小中央處理器芯片扮演當時的iPhone角色，Arm因這股浪潮誕生。之后，科技界興起了智慧手機、IoT（物聯(lián)網(wǎng)）、人工智能等一波又一波的潮流，Arm馭波而行。 這原本是一家低調(diào)到不能再低調(diào)的公司。2004年，它在美國一個展會中設立了展臺，這才讓很多電子從業(yè)者第一次了解到它的名字。 2016年年中以來，Arm被一個又一個風口推上舞臺，與資本大鱷、科技巨頭共舞。 在7年的命運跌宕后，美國當?shù)貢r間2023年9月14日，Arm重新回到公開股票市場，登陸美國納斯達克交易所。 01 孫氏雙乘兵法 總部位于東京港區(qū)、身處使館區(qū)和外資銀行聚集地的軟銀集團，在召開業(yè)績會議時總是門庭若市。這種會議上的管理層總是在來回談論著兩個詞語：進攻！防御！企業(yè)語言仿佛來自《孫子兵法》。 軟銀集團成立于1981年，雛形是日籍韓裔人士孫正義進行電信、網(wǎng)絡生意的貿(mào)易公司，時至今日已經(jīng)成為一家擁有電信公司、半導體公司以及投資業(yè)務的混合產(chǎn)業(yè)綜合企業(yè)。當軟銀集團CFO兼首席信息安全官后藤芳光提到“進攻！防御！”時，他的角色就像美國方舟基金掌舵人Cathie Wood，在布局下一步的投資。 早在2016年之前，軟銀集團通過收購，將美國Sprint電信公司、雅虎日本、日本Domestic Telco電信公司納入麾下，還在2016年9月完成了對半導體公司Arm的收購，成為它們的控股股東。 盡管如此，軟銀集團更醉心于非控股、不運營、但分享投資收益的業(yè)務，它的證券投資很是出名。在2016年年中的業(yè)績會上，孫正義向股東分享說，歷年的科技投資帶來的IRR（內(nèi)部回報率）高達44%。當時，他最得意的歷史投資包括雅虎和阿里巴巴。 在當時的公眾眼中，孫正義兼具眼光和魄力。軟銀集團與一批日本本土媒體人關系良好，他們?yōu)閷O正義著書立傳時，標題總是充斥著“遠見”、“網(wǎng)絡巨子”等詞語。孫正義自言熟讀《孫子兵法》，又用自己的語言重新組織，創(chuàng)造了“道天地將法、頂情略七斗、一流攻守群、智信仁勇嚴、風林火山�！边@25個字的《孫氏雙乘兵法》，更是得到日本媒體的大力弘揚。 在2016年中旬，軟銀集團大約持有20多家公司的股票，涵蓋電商、共享交通、金融科技、互聯(lián)網(wǎng)與媒體、AI和醫(yī)療健康等領域。其中最為知名的阿里巴巴，于2014年又一次在美國紐交所發(fā)行了IPO，在創(chuàng)造了史上最大募資額之后，繼續(xù)在跌宕中創(chuàng)造股價攀爬。 以上的歷史成為了軟銀集團下一步動作的基礎。在2016年10月，軟銀集團宣布成立“愿景基金（Vision Fund）”，意在擴大證券投資業(yè)務。這個名字實際上呼應了此前孫正義營造的公眾形象，Vision更常見的翻譯就是遠見。孫正義更宏大的謀劃是“投資8800億美元，在10年間投資1000家科技公司”。 2017年5月，頂著投資光環(huán)的軟銀集團正式成立愿景基金一期，規(guī)模為917億美元，其中281億美元來自內(nèi)部募資、636億美元來自外部第三方募資，赫赫有名的LP包括阿布扎比主權投資基金Mubadala、蘋果、富士康、高通、夏普等。這只基金當時已經(jīng)是史上規(guī)模最大的企業(yè)風險投資基金，有媒體說，它“相當于4個銀湖資本或15個紅杉資本”。 愿景基金創(chuàng)立之初，意氣風發(fā)，在兩年時間里，投資籃子中裝進了73家初創(chuàng)公司。雖然創(chuàng)業(yè)是“九死一生”的事情，但這些公司涉及機器人、物聯(lián)網(wǎng)、云、電商、共享經(jīng)濟等“熱門賽道”領域，在旁人看來，軟銀是因為“預見”了美好前景才進行有關投資。 距離2000年的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”過去十幾年了，市場上的投資人更換了一茬又一茬，愿景基金的職業(yè)履歷里還沒有深刻的科技投資教訓。“共享經(jīng)濟”的烏云就在不經(jīng)意之間飄到了愿景基金的頭頂。 從2016年到2019年，共享辦公公司W(wǎng)eWork的創(chuàng)始人亞當·諾伊曼( Adam Neumann )獲取了孫正義的信任，從軟銀獲取了共計約100億美元的多輪投資。但在2019年8月，當WeWork將IPO招股說明書公之于眾時，其財務狀況貽笑大方，讓人們意識到“共享經(jīng)濟”這個概念恐怕無異于龐氏騙局，估值立刻暴跌。Apple TV出品的連續(xù)劇《WeCrashed》描述了孫正義和諾伊曼從親密接觸到反目成仇的過程，在電視劇最后，孫正義出高價將諾伊曼夫婦逐出WeWork。然而，正當諾伊曼在以色列海灘享受人生之際，他接到孫正義的電話，孫正義告訴他，將使出“鈔能力”令諾伊曼永遠也收不到那筆所謂的買斷款。 根據(jù)軟銀集團2019財年第二季度財報，軟銀集團及愿景基金對WeWork及其三個附屬公司合計投資了103億美元，但累計損失達到82億美元。 孫正義繼續(xù)組建愿景基金，但在WeWork“疤痕”下，LP興趣大減。2019年7月，愿景基金二期成立，但規(guī)模不到540億美元，同年成立的拉美基金規(guī)模大約在數(shù)十億美元。 隨后在2020財年，美股上演熔斷劇情，環(huán)球股市短期巨震，不過隨后也依然站穩(wěn)了腳跟。當年愿景基金一期和二期的累計盈利為62920億日元，年末的組合持有公司達到110多家。 2021財年，美聯(lián)儲加息步伐逼近，給環(huán)球科技投資帶來了實質(zhì)的脅迫，當年愿景基金賬面虧損達到252億美元。雖然年內(nèi)軟銀將DoorDash、Coupang和Uber送上IPO，但仍然無法抵御股票市場海嘯帶來的巨額賬面虧損。 2022財年，愿景基金的賬面虧損甚至繼續(xù)攀升，當年就達到398億美元。這一年里，春、夏、秋、冬四個季度都充滿煎熬，在第一財務季度（4-6月），單季度虧損達到227.45億美元。隨后，在第二、三、四財務季度中，投資虧損分別為99.6億美元、51.85億美元、18.8億美元。上述數(shù)字相加合計397.7億美元。 正是從2022年4月開始，軟銀集團不得不啟動將阿里巴巴股票變現(xiàn)的計劃，以“彌補”其他投資組合的巨大虧空。阿里巴巴的股票價格下滑，給軟銀形成賬面浮虧，但出售后反而能得到記賬盈利。截至2023年3月底，軟銀對阿里的持股從前一年同期的24.4%降低到13.7%，變現(xiàn)所得成了利潤表上的4.3萬億日元（折合約355億美元）盈利。與此同時，軟銀推動了Goto、delhivery、symbotic、getaround等四家公司上市，并通過出售Uber、DoorDash、Coupang、商湯、Paytm、Guardant、貝殼等公司的股票套現(xiàn)77億美元。 進入2023財年之后，軟銀繼續(xù)減持阿里巴巴股票，在6月底之前完成了對阿里巴巴股票的清倉，持股幾乎降低到零。在8月8日召開的業(yè)績會上，后藤芳光介紹稱，這些年來通過出售阿里巴巴股票，合計套現(xiàn)金額達到了808億美元。 
為何科技海嘯下的愿景基金格外脆弱？它不是進行了分散投資，且每一筆投資都在具體的投資團隊照看下進行嗎？實際上，雖然軟銀的投資看似“雞蛋分散在不同籃子里”，卻過度集中于新經(jīng)濟和科技行業(yè)。 然而，出售阿里巴巴股票，似乎仍然不足以拯救軟銀。2023年，互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、加密貨幣、半導體……這些曾經(jīng)叱咤風云的科技賽道上，不計其數(shù)的公司持續(xù)著市值崩塌的事故。 孫正義想到手里還有另外一只寶藏。 02 寶藏儲備 2016年6月，孫正義在武裝護衛(wèi)的陪同下來到土耳其海濱度假勝地馬爾馬里斯(Marmaris)。就在幾天前的6月23日，英國脫歐的全民公投結(jié)果出爐，51.9%的公民選擇支持脫歐，轟動全球。 脫歐對于英國資產(chǎn)來說不是好消息，出于對未知風險的避讓，人們通常會減少英鎊或英國資產(chǎn)配置。舉例而言，在英國公投脫歐之前的一年里，英鎊兌日元下跌了近30%。 然而，孫正義卻特意來到土耳其去見兩個英國人。Arm董事長斯圖爾特·錢伯斯（Stuart Chambers）和首席執(zhí)行官Simon Segars正在地中海上航行，突然到訪的孫正義要求他們盡快找到靠岸之處。雖然軟銀對Arm的持股當時只有1.45%，但孫正義強硬的態(tài)度最終令兩人上岸，在一家海濱餐廳里，兩人收到了孫正義的第一次全購報價。 幾天之后在倫敦，在雙方聘請的投行參與下，軟銀和Arm進行了更多的價格談判。錢伯斯想要更高的價格，但孫正義難以讓步。盡管Arm的歷史成績不錯，但下一任買主更關心它的未來上升空間。 1999年，基努里維斯在《黑客帝國》中使用諾基亞8110手機，這款形狀像香蕉一樣彎曲的手機搭載了Arm的芯片，它和之后的型號一共賣了數(shù)百萬臺，還帶動了全球手機使用Arm芯片的旋風。這讓Arm從一家籍籍無名、需要費盡力氣尋找大客戶的初創(chuàng)公司，過渡成長為了具有一定知名度的成熟公司。 盡管如此，2016年的智能手機市場似乎到了一個上升瓶頸，這個下游市場的表現(xiàn)拖累Arm無法進行業(yè)績突破。在2016年6月前的12個月里，Arm的股價最低曾見每股8.25英鎊，最高也僅達到每股11.4英鎊。 最終，軟銀愿意為每股付出17英鎊，這較Arm在要約前最后一個交易日的收盤價大大溢價53.35%。這還不夠，軟銀豪氣地附加了一個條件：全現(xiàn)金交易。這意味著，軟銀給Arm的股價達到235.8億英鎊，這大約是Arm前一年總收入的23.82倍、EBITDA的52.36倍。換言之，如若Arm繼續(xù)這么不溫不火地發(fā)展下去，軟銀需要至少50年才能收回投資成本。 軟銀收購Arm是有史以來亞洲在英國的最大金額投資，這筆交易還形成了一定的外交效果。 新任英國財相哈蒙德（Philip Hammond）對這個交易進行了積極的表態(tài)，稱之為“英國資產(chǎn)對海外投資者魅力不減的明證”， 他借此機會重申英國對海外投資者敞開大門。孫正義在與哈蒙德溝通時表示，將確保今后五年內(nèi)Arm在英國的員工規(guī)模擴大一倍，并使這個英國公司在國際舞臺上扮演重要角色，這更是令后者喜笑顏開。 Arm董事會對這樁交易的共識順風順水。其中，總部位于蘇格蘭的Baillie Gifford，是Arm的第一大股東，持有近10%的股份。這家公司尤其在科技投資方面眼光獨到，曾經(jīng)在特斯拉最為困難的時候堅定地為其站臺，并相應地獲得豐厚回報。除了Baillie Gifford，BlackRock、Capital Group、挪威央行（Norges Bank）、Vanguard等知名機構對Arm持股排名居前。這樣的股東團隊，也對軟銀的要約點了頭。 和其他的跨國交易相比，軟銀收購Arm可以用“快馬加鞭”形容。在2016年7月18日收到股權收購要約后，Arm的股東在8月30日就投票同意，接著英國高等法院在9月1日給出正面的審批意見。在2016年9月6日，軟銀正式完成對Arm的收購，前后共計用時50天。 原在納斯達克、倫敦證交所雙重上市的Arm，就此順勢完成退市，成為軟銀的私有公司。 03 英偉達最失意的收購 將Arm收入囊中四年之后，軟銀推動Arm再次易主。這一次，它要接受的是美國芯片公司英偉達的全購要約，也就是在短期內(nèi)第二次“換血”。 總部位于加利福尼亞圣克拉拉市的英偉達，與Arm一樣成立于1990年。英偉達在全球GPU市場上占比大約70%。它也是Arm重要的客戶之一。 2020年9月14日，英偉達公開表示，愿以接近400億美元的價格從軟銀處收購Arm的100%股權，支付方式是英偉達普通股股票加120億美元現(xiàn)金。 英偉達創(chuàng)始人是華裔美國人黃仁勛，他1963年出生，這幾年的公開亮相中，總喜歡穿一身標志性的黑色皮夾克。他在童年時代就隨著父母移居美國，而1957年出生的孫正義是在16歲才去加州的，黃仁勛的英語要比孫正義流利、快速。 在孫正義位于加州Woodside、占地9英畝的莊園里，他們曾經(jīng)會面，孫正義恭維黃仁勛“將在下一個10年里成為又一個史蒂夫·喬布斯”。 在2020年，英偉達的GPU已經(jīng)延展到了相當廣泛的應用范圍。它生產(chǎn)的GPU和英特爾的不同，后者將GPU集成在CPU上，這樣就主要用于PC電腦，但英偉達生產(chǎn)的是獨立的顯卡，它不與CPU集成，一開始主要用于加速電腦游戲。不過在2016年，黃仁勛接觸到了一家叫做OpenAI的公司，它的創(chuàng)始人聲稱英偉達顯卡可以用于神經(jīng)網(wǎng)絡訓練，黃仁勛親自送了一張獨立顯卡到OpenAI的辦公室，看著他們使用ImageNet數(shù)據(jù)庫做人工智能訓練。 從OpenAI身上獲得啟發(fā)之后，黃仁勛回到英偉達，將顯卡業(yè)務推廣到了數(shù)據(jù)中心上。很顯然，世界上將有更多人會像OpenAI一樣使用“游戲顯卡”。這令英偉達的客戶網(wǎng)絡進一步擴大了。 盡管如此，英偉達所接觸到的芯片設計商，還是不如Arm那么多。在和孫正義交談時，兩人提到了人工智能在物聯(lián)網(wǎng)、邊緣計算、汽車、云等各個領域的應用，當然，這個前提是要有更多芯片設計商設計出具有新功能的芯片。英偉達希望能通過收購Arm，接觸到這個行業(yè)里最新的發(fā)明、最有創(chuàng)意的公司。 然而，由于英偉達體量如此巨大，Arm又在部分領域扮演關鍵角色，市場“反壟斷”呼聲四起。谷歌、微軟、高通在內(nèi)的同行競爭公司，公開反對英偉達收購Arm，宣稱這起交易將危及Arm的獨立性，并可能傷害競爭。 此外，英國、歐盟、美國、中國作為英偉達和Arm的四大主要市場，也介入對這起交易的監(jiān)管。其中，英國數(shù)字和文化大臣Nadine Dorries帶領英國競爭和市場局進行多輪深入調(diào)查，將問題焦點放在了反壟斷競爭和國家安全這兩個議題上，相關調(diào)查原本計劃在2022年5月結(jié)束。美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會在2021年12月以反壟斷為由，提起訴訟以阻止這筆交易。歐盟執(zhí)行機構歐盟執(zhí)委會也在2021年10月宣布對該交易展開深入調(diào)查。 2022年1月10日，英偉達和Arm向英國競爭與市場管理局提交了一份28頁的書面文件，回應諸多監(jiān)管問題。英偉達和Arm稱，市場反對者將Arm的歷史“浪漫化”了，卻忽視了該公司目前的財務狀況，夸大了Arm目前的市場力量。關于“反壟斷”，英偉達和Arm則反駁說“這個理論經(jīng)不起推敲”。市場競爭者擔心英偉達將Arm收入囊中后，就會對競爭對手“關門”，但英偉達和Arm說：“這將立即減少Arm的許可收入，從而立即損害英偉達的投資利益。任何理性的上市實體都不會接受這種弄巧成拙的策略�！� 從發(fā)起收購開始的18個月里，英偉達的股票繼續(xù)大漲。雖然遠不及蘋果、微軟那樣的科技巨頭體量，但在芯片產(chǎn)業(yè)，英偉達的體量排名第一。如果按照2020年2月7日的美股收盤價計算，英偉達市值為6182億美元，相當于老牌芯片設計商英特爾三倍之多。英偉達給軟銀的出價是120億美元現(xiàn)金外加一部分英偉達股票，這也意味著收購價格從18個月前的400億美元上升到了600億美元。 盡管英偉達和Arm據(jù)理力爭，但它們的信心也在復雜的監(jiān)管、持續(xù)的同行輿論壓力下變得越來越弱。 2022年2月8日，英偉達和軟銀聯(lián)合發(fā)表聲明，決定終止這起收購Arm的交易。英偉達此前支付了12.5億美元的不可贖回定金，也無奈地打了水漂。 04 重整旗鼓備戰(zhàn)IPO 2022年10月18日，Arm首席執(zhí)行官雷內(nèi)・哈斯 （Rene Haas）宣布了事業(yè)部組織架構更新�！拔覀儗碛兴膫�獨立業(yè)務線：車用、終端產(chǎn)品（消費技術）、基礎設施和物聯(lián)網(wǎng)�！彼硎�。 在已過大半的2022年里，結(jié)束出售計劃的Arm重整旗鼓。該公司更換了首席執(zhí)行官，隨后又換掉首席財務官、首席法律顧問等重要管理崗位，又裁去了約六分之一的員工（大約1000人）。眼下，調(diào)整業(yè)務架構是最后一步棋嗎？所做的這一切，將如何影響未來的上市估值？ Arm的這次架構重組，主要將原本的車用與物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部進行了一分為二，同時將相關負責人進行了位置調(diào)整。 未來車用事業(yè)部的負責人，將是Dipti Vachani。這是一位女性領導者，她曾經(jīng)在英特爾物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部、德州儀器工作，現(xiàn)在還是全球半導體聯(lián)盟女性領導力議會成員之一。 其他三大事業(yè)部的負責人，則進行了某種意義的“轉(zhuǎn)崗”。例如原先負責終端的Paul Williamson現(xiàn)在負責物聯(lián)網(wǎng)部，原先負責服務器產(chǎn)品的Chris Bergey現(xiàn)在負責終端部，而原先負責物聯(lián)網(wǎng)的Mohamed Awad現(xiàn)在負責基礎設施部。 在此之前，Arm頻繁進行高管調(diào)整。9月，該公司新增兩名董事，并更換了首席財務官。來自美國在線（AOL）和The Raine Group的成員進入Arm的董事會，顯然是為Arm籌備再次公開上市做準備。此外，一個“空降”的新兵，也就是來自Splunk公司的Jason Child，在11月取代Inder Singh成為首席財務官，他協(xié)助發(fā)行IPO的經(jīng)歷可能是Arm的主要關注點。 連首席執(zhí)行官也是“新”的�，F(xiàn)年61歲的雷內(nèi)·哈斯身高超過1米9，2022年2月，隨著英偉達收購Arm失敗，他取代了Simon Segars成為首席執(zhí)行官，也是第一個在Arm坐上如此高位的美國人，他在紐約州羅切斯特的一個郊區(qū)長大。 為何雷內(nèi)·哈斯成為帶領Arm再上市的CEO？這恐怕和他的兩段經(jīng)歷有關。第一段，哈斯曾在英偉達有7年工作經(jīng)歷，并擔任計算產(chǎn)品部門的總經(jīng)理。第二段，哈斯于2013年加入Arm后，曾被派往上海工作，熟悉Arm未來最重要的市場。在擔任CEO之前，哈斯對Arm的一大重要貢獻就是拓展了合作伙伴網(wǎng)絡，阿里巴巴、安培、亞馬遜云科技、德國博世、英特爾旗下自動駕駛研發(fā)公司Mobileye等，都和Arm關系越綁越緊。 對上述事業(yè)部組織架構調(diào)整，雷內(nèi)·哈斯稱“變革可以驅(qū)動全新的構想、挑戰(zhàn)現(xiàn)狀，并促成有趣且新穎的工作方式”。然而，頻繁、自上而下的變革真的有利于公司平穩(wěn)發(fā)展嗎？這個答案必須由Arm的未來表現(xiàn)來告知了。 一系列的動作下，正在準備IPO的Arm將會如何包裝自己？這也打上了一個大問號。此前，軟銀曾以“物聯(lián)網(wǎng)”作為賣點，但物聯(lián)網(wǎng)的概念已經(jīng)有點過時。最新冒起的自動駕駛、智慧汽車本來勢頭猛烈，但溫度冷卻得有點快。 以英特爾旗下Mobileye為例，該公司在2022年10月18日更新上市文件，顯示最新目標估值不足160億美元。一年前，該公司的估值高達500億美元。該公司在自動駕駛和ADAS領域交付“黑盒子”方案，競爭對手遍布軟硬件開發(fā)商。 半年后，在2023年5月1日，Arm正式宣布，已向美國證券交易委員會提交F-1表格，內(nèi)容涉及代表其普通股的美國存托股票的首次公開發(fā)行。相關的財務報表、經(jīng)營計劃和風險因素都沒有得到披露，這說明Arm還沒有做好完全的準備。 它在等待什么？等待的應該是時機。 05 乘人工智能東風 2022年11月，軟銀集團再次舉行了財報發(fā)布會。在這場會上，孫正義進行了一場權力交接，但更重要的是，為Arm的即將上市搖旗吶喊。 “Arm是我精力的源泉、快樂的源泉、興奮的源泉�！睂O正義說。 軟銀集團事業(yè)廣泛，相關管理工作必然十分耗費心力。從這場會議之后，日常管理工作便移交給了首席財務官后藤芳光等幾位高管，而孫正義自己則要全身心地撲向Arm的IPO。 孫正義稱，當前能對改善軟銀業(yè)績做出的“最好貢獻”便是思考Arm的未來該如何發(fā)展。“今后數(shù)年，我將致力于Arm的爆炸性增長。”孫正義做出了這樣的誓言。自從這次業(yè)績會后，孫正義便從媒體視線中消失。 北京時間2023年8月22日凌晨，Arm的招股書“千呼萬喚始出來”。 在招股書中，Arm提及47次“計算（computing）”和45次“人工智能（AI）”，開始了對下一代芯片科技的逐浪。 Arm等待的時機，正是AI這股東風。 為了發(fā)行IPO，Arm強調(diào)了它對下一個科技時代的前瞻性，即人工智能�！癈PU在AI系統(tǒng)中十分關鍵，因其或全權負責AI工作負荷，或與GPU（圖形處理器）、NPU（神經(jīng)處理器）搭配運行AI�！闭泄蓵袑懙馈� 2023年開始，生成式人工智能成為科技基建的焦點。Arm則強調(diào)稱：“大語言模型、生成式AI和自動駕駛都需要低功耗的算法。”該公司承諾，在最新的ISA、CPU、GPU產(chǎn)品中，將提供圍繞AI和機器學習的功能。 有關CPU在人工智能中的作用，芯謀研究分析師鄒宗君向南方財經(jīng)全媒體記者作了進一步解釋。他表示：“如果模擬人的思維和智能行為，CPU擅長步驟和數(shù)據(jù)復雜的計算，而GPU擅長大量數(shù)據(jù)并行的簡單計算。”因此他指出：“Arm的架構目前主要用在CPU上，目前在管理數(shù)據(jù)處理和傳輸功能方面起著輔助作用�！边@說明CPU在未來的人工智能中還有待繼續(xù)提升其貢獻力。 人工智能給了Arm一個支點，它想撬動更大的地球。基于上述市場目標，Arm宣稱，預計他們在2025年的“總潛在市場”將達到2466億美元。在2022年，潛在市場中48.9%的價值由基于Arm的芯片設計所創(chuàng)造，而Arm則向芯片設計商收取1.7%的授權費用�！靶酒O計的成本及復雜度還將上升，我們的貢獻度將繼續(xù)提高�！盇rm稱。 無論從上市估值還是募資規(guī)模的角度，Arm被認為2023年全球規(guī)模最大的一筆IPO。 9月5日，Arm公布招股價及基石投資者細節(jié)。它計劃發(fā)行9550萬份ADS，價格區(qū)間預計為每份ADS 47美元到51美元。這意味著，Arm通過本次IPO將募集44.885億美元至48.705億美元，Arm的整體估值為478億美元至545億美元之間。 在美股歷史上，Arm可能創(chuàng)造排名靠前的上市市值，2014年，阿里巴巴在紐交所上市的初始市值高達1694億美元，隨后Facebook、Uber、AT&T、Rivian、滴滴、UPS、Coupang、卡夫食品等均創(chuàng)造了500億美元以上的上市市值。 以募資規(guī)模計算，Arm的排名稍顯落后。阿里巴巴募資額高達217.7億美元，隨后Visa、Facebook、通用汽車、德國電信、Rivian、AT&T等均募資100億美元以上。近年來，2019年上市的Uber募資81億美元、2021年上市的Coupang和滴滴也募資約45億美元。 “指數(shù)級增長潛能”。在軟銀集團近期的業(yè)績發(fā)布會上，該公司總是這樣強調(diào)Arm在AI時代的成長前景。 06 朋友和對手 英文Arm意為“手臂”，以此命名自己的公司定位并不張揚，但也非常符合其功能角色。對于一些科技公司而言，Arm正如同手臂一般不可或缺。 臺積電對Arm IPO進行認購的舉動，反映它需要這樣的“左膀右臂”。 9月12日，臺積電召開臨時董事會，核準不超過1億美元認購Arm普通股。這個舉動乍看會顯得有點奇怪。 這是因為臺積電的絕大多數(shù)業(yè)務是晶圓制造。大約十年前，臺積電向荷蘭阿斯麥投資了8.38億歐元，希望阿斯麥使盡渾身解數(shù)研發(fā)光刻機，到時候，使用先進光刻機的臺積電就能把其他對手甩在身后了。這樣重大的投資，就應該出現(xiàn)在客戶與供貨商之間。 在傳統(tǒng)認知里，臺積電和阿斯麥的關系，正如同Arm與芯片設計商的關系。然而，臺積電跳過芯片設計商，和Arm建立起了聯(lián)系，這說明芯片產(chǎn)業(yè)鏈在靜悄悄地發(fā)生了一些重大變化。 臺積電董事長劉德音說：“Arm是我們生態(tài)系統(tǒng)、技術和客戶生態(tài)系統(tǒng)的重要組成部分。我們希望它取得成功，并保持健康�！边@可能還沒有將真正的合作關系挑明。 但按照天風國際證券分析師郭明錤的分析，也許是因為臺積電的老“對手”英特爾已經(jīng)展開和Arm的合作，令臺積電感到了危機。 2023年4月，Arm向外界披露了攜手英特爾代工服務部的消息，令Arm“下場造芯”的傳聞發(fā)酵。根據(jù)雙方公司披露，兩者旨在使芯片設計公司能夠利用英特爾18A 制程工藝（相當于臺積電2納米）來開發(fā)低功耗計算系統(tǒng)級芯片 (SoC)。 這將和臺積電形成競爭。按照計劃，從2024年開始，臺積電就要批量生產(chǎn)包含2納米晶體管的晶圓了。如果英特爾迎頭趕上，無疑會和它爭搶市場蛋糕。 隨著晶體管體積再次縮小，臺積電、英特爾這樣的制造公司也得盡可能地熟悉芯片設計商的業(yè)務，甚至于在必要時候拿出自己的設計方案，以便銜接客戶和制造端之間的空隙。 這意味著，Arm的朋友圈將在未來進一步擴大。 盡管如此，Arm也有競爭對手。在本次IPO的基石投資者名單上，手機SoC芯片大廠高通沒有現(xiàn)身。盡管高通管理層在2022年曾表態(tài)參與Arm未來的IPO，但隨后的一年里，該公司與Arm的法律訴訟“戰(zhàn)火”升級，不僅令投資意愿生變，也給未來的供應商關系帶來不可預知的變化。 早在2022年上半年，高通CEO安蒙曾向媒體表態(tài)，希望參與Arm 未來的IPO，不排除組建財團收購Arm。 但Arm在本次招股書中，再次強調(diào)了與高通的法律糾紛尚未得到解決。 在2022年下半年，Arm和高通在美國特拉華州地區(qū)法院上公開了一起圍繞專利使用權發(fā)生的糾葛。高通斥資14億美元收購的CPU設計商NuVia，是這起糾葛的焦點。 事實上，全球99%以上的手機都使用了Arm架構的芯片，這反映在手機芯片中占據(jù)龍頭地位的高通，與Arm之間有大規(guī)模的交易往來。如今的法律糾紛可謂是反目成仇。 在Arm的起訴書中，Arm描述了自己和高通、NuVia之間不同的合同內(nèi)容，歸納而言，Arm對于高通“借道”NuVia使用Arm架構提出不滿。 Arm就此提出了諸多要求，例如要求高通將NuVia的特許權使用費納入高通現(xiàn)有許可中，又要限制高通員工從事定制CPU設計工作的能力。Arm提出，需要重新討論和CPU設計有關的轉(zhuǎn)讓費，以及為IP和軟件工具簽訂單獨的許可協(xié)議。 然而，在反擊中，高通指責了Arm的極端，認為Arm威脅這個行業(yè)里所有客戶的創(chuàng)新。高通還指責Arm使用了一些惡劣的談判手段，例如故意延遲行動，導致高通付出更高的代價。當時，距離高通收購NuVia已經(jīng)超過1年，期間高通也花費了大量工程努力和數(shù)億美元來進一步開發(fā)和集成相關核心技術，并且已經(jīng)運用到了具體的SoC產(chǎn)品中�！癆rm正在尋求最大限度地威脅高通的投資和高通的SoC路線圖，并提取高昂的特許權使用費�！备咄ㄏ蚍ㄔ悍Q。 “這起訴訟可能會導致我們在行業(yè)里、在與高通關系里以及其他第三方關系中遭遇嚴重的名譽損毀�！盇rm在招股書中稱。 07 制造iPhone時刻 9月13日，蘋果公司迎來一年里關注度最高的一次新品發(fā)布會。距離圣誕節(jié)和新年還有3個多月的時間，在這時候?qū)⑿驴畹膇Phone推到市面上，目的是讓它把握“禮物季”。 在這次發(fā)布的全系列產(chǎn)品中，蘋果都用上了自家設計的芯片，搭載在iPhone 15 Pro系列里的，是A17 Pro；iPhone 15系列里，是A16；新款第九代Apple Watch里，搭載的是S9 SiP。 上述芯片也被認為行內(nèi)同類型產(chǎn)品里的最先進水平，然而就在iPhone剛剛出現(xiàn)的時候，蘋果還在依賴英特爾、高通等外部設計商，自己沒有芯片研發(fā)能力。“蘋果硅”的煉成，也與Arm有關。 盡管Arm對260多位朋友親疏無別，但蘋果將其產(chǎn)品帶到了21世紀多項重要的科技平臺中。 2001年10月23日，第一代iPod問世，令蘋果“起死回生”；2007年6月初，蘋果發(fā)布革命性產(chǎn)品iPhone，移動互聯(lián)網(wǎng)到了黎明破曉時分，這意味著手機“智能化”，也意味著手機像電腦一樣需要CPU、GPU等數(shù)據(jù)處理器。5個月后，谷歌推出了第一版開源的安卓操作系統(tǒng)，高通推出首款驍龍?zhí)幚砥黩旪圫1。 值得留意的是，iPod、iPhone、驍龍S1均在Arm的架構上完成設計。 “iPhone時代”開啟意味著移動電子設備大行其道，這也導致英特爾x86架構“露出馬腳”。在移動設備上，消費者對新訴求是功耗低、省電、續(xù)航能力強，這恰恰是x86架構的短板、Arm架構的長處。 Arm架構隨后在手機SoC系統(tǒng)級芯片上進一步流行。不過盡管如此，它還是不能在電腦產(chǎn)品上與英特爾匹敵。 然而，移動設備的數(shù)據(jù)處理功能越來越強大。2008年，MacBook Air問世；2010年，iPad問世。在這些具有“劃時代”意義的設備上，Arm芯片再次被芯片設計行業(yè)所認知。 不僅如此，蘋果還悄然成立了“蘋果硅”，這意味著它進行了業(yè)務轉(zhuǎn)型，在芯片供應鏈上進行了實力鞏固，把研發(fā)芯片的能力從外包商處奪回、建立了自己的競爭力。盡管英特爾、三星曾經(jīng)為蘋果提供Mac、iPod Touch、iPhone 3GS、iPad等一系列產(chǎn)品的核心處理器，但蘋果卻在逐步擺脫它們的制約。 Arm提供的芯片架構，是“蘋果硅”成立的基石。2010年，在iPad問世的時候，蘋果首次用上了自研的A4芯片；2016年，蘋果初代無線耳機AirPods搭載了其自研W1芯片；2017年9月，蘋果推出面向iPhone的首款自研AI仿生芯片A11 Bionic；2019年3月，蘋果時隔三年發(fā)布的新款AirPods采用了全新H1芯片，加強了無線連接表現(xiàn)和續(xù)航能力；2020年6月，蘋果又宣布將在Mac產(chǎn)品引入自研Arm架構芯片，預計從英特爾芯片到蘋果自研芯片的過渡期為兩年；2022年3月，蘋果宣布其主機Mac Studio用上M1系列旗艦版芯片M1 Ultra；2023年6月，Mac Pro搭載M2 Pro和M2 Max，蘋果Mac產(chǎn)品全線應用自研芯片。
更多人在期待制造下一個iPhone時刻。 芯片戰(zhàn)爭硝煙彌漫，誰人不想掌握芯片設計的“武功秘籍”？“蘋果硅”也進一步打響了Arm的名聲。 其他科技巨頭紛紛意識到，即便不依靠AMD、英特爾等CPU設計商或聯(lián)發(fā)科、高通等手機SoC巨頭，他們也可以在Arm的基礎上展開自身的CPU、GPU、SoC自研。 2019年Arm推出第一代的Neoverse N1處理器，這令一些互聯(lián)網(wǎng)公司、云服務商也開始成立芯片業(yè)務。長期以來，x86架構占據(jù)數(shù)據(jù)中心服務器市場的主流，市場占有率達到90%以上，而這種格局由此改變。 例如，2018年，亞馬遜首次推出基于Arm架構的自研服務器芯片Graviton，將部分工作負載能耗降低至45%；2019年底推出Graviton2，將針對各種工作負載又提升了40%的性價比；2021年12月推出了Graviton3，節(jié)省高達60%的能耗。大潮之下，阿里旗下芯片研發(fā)部門平頭哥、谷歌云、富士通、Marvell、飛騰、英偉達等廠商也均推出了Arm架構服務器芯片。 08 展望未來業(yè)務 在前幾次科技浪潮中，Arm贏得了一些戰(zhàn)役，但也依然面臨殘酷的競爭�？萍及l(fā)展史不會停歇腳步，Arm需要繼續(xù)捕捉新一代科技產(chǎn)品。 目前在不同產(chǎn)品線上，該公司取得了高低不一的市場占有率。 在手機市場上，Arm堪稱“贏家”，全球99%以上的手機處理器芯片都基于Arm架構設計；在云計算市場上，其優(yōu)勢也在近年里持續(xù)上升，基于Arm的處理器、DPU等芯片在2022年的市占率已經(jīng)達到大約10.1%；在新晉的自動駕駛領域，Arm攻勢猛烈，市占率已經(jīng)達到40.8%。 以尚未形成絕對優(yōu)勢的云計算市場為例，Arm架構并不是所有芯片設計商仰賴的工具。美國英偉達所設計的圖形處理器（GPU），在人工智能時代率先成為大模型訓練的優(yōu)選產(chǎn)品，今年可能交付55萬塊相關算力芯片，最新型號的H100芯片每塊售價高達2.5萬至3萬美元。Arm或其他架構的其他類型處理器，在數(shù)據(jù)中心和云計算領域，還未能超越英偉達。 不過，Arm宣稱，它的朋友圈有“包括全球最大科技巨頭、芯片巨頭在內(nèi)的260多家公司”，這些朋友于歷史上在全球生產(chǎn)了超過2500億顆芯片。Arm在招股書中稱，其產(chǎn)品，即ISA（指令集架構）、CPU和GPU的架構，被260多家科技公司用于每年生產(chǎn)超過300億個芯片，覆蓋全球99%的智能手機、10%的云計算處理器和40.8%的自動駕駛芯片。 在招股書中，Arm還介紹了對細分市場的分析，以及2022年所取得的全球市場占有率。通過這份分析，公眾不難看到該公司短期內(nèi)的業(yè)務前進方向。
移動應用方面。Arm預計移動應用處理器市場將從2022年的約299億美元增長到2025年的約360億美元，復合年增長率為6.4%。此外，Arm還將面向5G需求繼續(xù)開發(fā)調(diào)制解調(diào)器產(chǎn)品，面向移動游戲開發(fā)手機GPU產(chǎn)品，以及面向AI和ML（機器學習）開發(fā)Armv9的額外指令。 手機除了主要應用處理器之外的市場，預計在2025年達到175億美元，基本維持和2022年規(guī)模持平。 消費類電子產(chǎn)品，如數(shù)字電視、平板電腦、筆記本電腦、XR耳機和可穿戴設備方面，Arm預計市場規(guī)模將從2022年的約469億美元增長到2025年的約532億美元，復合年增長率為4.3%。 工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)方面，先進傳感器和智能化改造能夠?qū)崟r捕獲和分析數(shù)據(jù)，覆蓋了多種多樣的電子產(chǎn)品，例如洗衣機、恒溫器、數(shù)碼相機、無人機、傳感器、監(jiān)控攝像頭、制造設備、機器人、電動機控制器以及城市基礎設施和樓宇管理設備等。Arm預計工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)和嵌入式芯片市場將從2022年的約415億美元增長到2025年的505億美元，復合年增長率為6.7%。Arm在物聯(lián)網(wǎng)和嵌入式芯片市場的市場份額在2022年已經(jīng)達到64.5%。 網(wǎng)絡設備方面，基站設備、企業(yè)Wi-Fi、路由器和交換機還將繼續(xù)需求芯片。IBISWorld預計，互聯(lián)網(wǎng)總流量將從2022年的每月335艾字節(jié)（exabytes）增長到2025年的每月580艾字節(jié)，復合年增長率為20%，從而增加部署額外網(wǎng)絡設備的需求。Arm預計網(wǎng)絡設備芯片市場將從2022年的約172億美元增長到2025年的約182億美元，復合年增長率為1.8%。2022年,Arm的全球市場份額為25.5%。 云計算市場包括服務器芯片、DPU和SmartNIC等，客戶包括亞馬遜AWS、微軟Azure、谷歌云、阿里云、百度、騰訊等。Arm預計云計算市場將從2022年的約179億美元增長到2025年的約284億美元，復合年增長率為16.6%。 隨著Amazon和阿里巴巴等云服務供應商開始在其數(shù)據(jù)中心使用自行設計的Arm芯片，以及微軟等其他云服務供應商開始使用Arm產(chǎn)品，Arm芯片仍在繼續(xù)獲得市場份額，Arm預計其在云計算市場份額的增長速度將明顯快于整個云計算市場。2022年，Arm的市占率為10.1%。 汽車市場方面，IVI、ADAS、發(fā)動機管理、車身和底盤控制等均需要芯片。Arm預計汽車芯片市場將從2022年的約188億美元增長到2025年的約291億美元，復合年增長率為15.7%。Arm稱，其在汽車市場的市場份額最高的是IVI和ADAS等技術更先進的功能領域。2022年，Arm的全球市場占有率達到40.8%。隨著ADAS、電氣化、IVI以及最終的自動駕駛性能需求增長，汽車芯片的種類還將繼續(xù)多元化。 此外，汽車電子正在從硬件定義轉(zhuǎn)向軟件定義的架構和計算，從而使ADAS等新服務和功能能夠通過無線更新不斷改進。Gartner估計，到2029年，軟件定義汽車將超過總產(chǎn)量的90%，高于2021年的3%。 從1991年到2017年，全球Arm芯片交付量達到了第一個“1000億片”；從2017年到2021年，第二個“1000億”也達成。Arm還在制造下一個“1000億”。 |
