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7月11日，科技部網站發布了《半導體照明科技發展“十二五”專項規劃》。 為進一步貫徹落實《國家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006-2020年）》、《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》和《國家“十二五”科學和技術發展規劃》，加快推動半導體照明技術和產業創新發展，我部組織編制了《半導體照明科技發展“十二五”專項規劃》。 規劃產業目標明確提出：到2015年，LED產業規模達到5000億元，培育20-30家掌握核心技術、擁有較多自主知識產權、自主品牌的龍頭企業、扶持40-50家創新型高技術企業，建成50個“十城萬盞”試點示范城市和20個創新能力強、特色鮮明的產業化基地，完善產業鏈條，優化產業結構，提高市場占有率，顯著提升半導體照明產業的國際競爭力。 詳情見附件: 
半導體照明科技發展“十二五”專項規劃.pdf
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專家解讀《半導體照明科技發展“十二五”專項規劃》 LED產業5000億蛋糕待分 為進一步貫徹落實《國家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006-2020年）》、《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》和《國家“十二五”科學和技術發展規劃》，加快推動半導體照明技術和產業創新發展。昨天，科技部網站發布了《半導體照明科技發展“十二五”專項規劃》(簡稱《規劃》)，產業規模將達5000億。業內人士認為，該政策將刺激LED概念股井噴。 >>政策發布 產業規模達5000億 《規劃》要求，到2015年，實現從基礎研究、前沿技術應用到示范應用全創新鏈的重點技術突破，關鍵生產設備、重要原料實現國產化；重點開發新型健康環保的半導體照明標準化、規格化產品，實現大規模的示范應用；建立具有國際先進水平的公共研發、檢測和服務平臺；完善科技創新和產業發展的政策與服務環境，建成一批試點示范城市和特色產業化基地，培育擁有知名品牌的龍頭企業等。 到2015年，產業規模達到5000億元，培育20-30家掌握核心技術、擁有較多自主知識產權、自主品牌的龍頭企業，扶持40-50家創新型高技術企業，建成50個“十城萬盞”試點示范城市和20個創新能力強、特色鮮明的產業化基地等。 >>盤面表現 相關概念股上漲 昨天午盤，受政策利好刺激，LED概念股集體上漲。截至收盤，瑞豐光電上漲4.94%，東山精密上漲3.86%，ST福日上漲3.68%，雷曼光電上漲2.95%。 >>專家解讀 行業將迎新增長 黃河天能資本運營中心首席分析師胡永犁分析，LED照明行業作為戰略新興產業，經過2010、2011兩年產能激烈擴張后，產能出現相對過剩，中上游企業表現尤其明顯。《規劃》發布后，在產業規模5000億元的刺激下，加上國家相關政策扶持，行業或將迎來新一輪增長。 >>投資策略 可逢低中線布局 華安證券分析師張兆偉指出，《規劃》的出臺，從短線上看，是個逢高減倉的好機會；中長線來講，預期后續支持政策也將陸續出臺，LED行業低迷局面有望得到逐步改善。投資者可逢低中線布局。 胡永犁指出，A股相關上市公司將得到明顯利好，尤其是下游公司將會直接享受市場需求增長帶來的收益。建議投資者關注長方照明、鴻利光電、德豪潤達等。 合生財富首席分析師梁萬章建議，投資者應選擇行業中具有優勢技術的龍頭公司或具有獨特優勢的優質企業，如三安光電、鴻利光電等。 半導體照明十二五規劃利好 12只LED概念股迎來機會 科技部11日消息，為進一步貫徹落實《國家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006-2020年）》、《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》和《國家“十二五”科學和技術發展規劃》，加快推動半導體照明技術和產業創新發展，科技部組織編制了《半導體照明科技發展“十二五”專項規劃》。LED概念在利好的刺激下短期望再度井噴。 半導體照明十二五產業規模將達5000億 《規劃》提出的產業目標為：產業規模達到5000億元，培育20-30家掌握核心技術、擁有較多自主知識產權、自主品牌的龍頭企業、扶持40-50家創新型高技術企業，建成50個“十城萬盞”試點示范城市和20個創新能力強、特色鮮明的產業化基地，完善產業鏈條，優化產業結構，提高市場占有率，顯著提升半導體照明產業的國際競爭力。 需求啟動在即LED照明行業靜待“黎明” 在經歷了一輪產能激烈擴張、產能出現相對過剩之后，隨著普及條件的逐步成熟和政策的扶持，LED照明新一輪的市場機會正在孕育。近日，記者在我國LED照明外延封裝和燈具產業最發達的區域珠三角進行了深入調查。 調查發現，目前LED照明產業鏈上的各公司，面對“黎明前的黑暗”，都在尋求著各自不同的“突圍”方向。值得注意的是，從事LED照明終端產品制造的企業，可能成為LED照明市場啟動的最先受益者。國內傳統燈具的制造巨頭，也已蓄勢待發，準備把傳統燈具的巨大產能和長期積累的生產經驗迅速轉移到LED照明產品，加上其完善的營銷網絡，欲在新興的LED照明市場博取相應市場份額。 作為戰略性新興產業，LED照明行業盡管看似“錢途無限”，但在經歷了2010、2011這兩年的產能激烈擴張后，產能出現相對過剩，LED照明企業均面臨著價格和利潤率大幅下滑的風險。去年下半年開始，一些規模比較小的LED照明外延和封裝企業，已經發生大面積虧損。 但據多方了解，在LED照明行業經歷巨震的同時，新一輪的市場機會也在孕育。一方面，隨著芯片價格的大幅下降，LED照明終端產品的價格已經下降到與傳統節能燈具相差不遠的水平，LED光源對傳統光源的大規模替代已成為可能。另一方面，2011年11月國家發改委出臺“淘汰白熾燈路線圖”，我國淘汰高能耗照明產品真正從國家法規層面進入實施階段。5月23日，廣東省人民政府又發布通知，要求廣東省三年內普及公共照明領域的LED照明，屆時預計廣東省內LED產值要達到5000億元。在珠三角，這個我國LED照明外延封裝和燈具產業最發達的區域，LED照明產業鏈上的各公司，都在向不同的方向進行突圍，為即將啟動的巨大市場需求做準備。 企業投資放緩 轉尋行業整合良機 根據5月底的調研數據，LED芯片價格繼續下降，同比全年平均降幅已接近40%（附下表）。外延芯片的產能增速也從2010年的100%，下降到2011年的50%。同時，目前國內新生產的液晶電視中，LED電視滲透率基本達到100%，這也意味著未來LED背光市場將不會再有大幅度增長，未來LED市場增長的主要動力將轉向普通照明市場。 另據中國國家半導體照明工程研發及產業聯盟發布的數據，整個LED行業已經有約3000家企業，其中外延芯片企業不足100家，封裝企業超過600家，LED應用類企業超過2000家；2011年國內最大的芯片企業銷售收入不足18億元；最大的封裝企業不足11億元，市場占有率不到4%；LED照明燈具企業銷售規模超過1億元的不足照明燈具企業的10%。 對于行業利潤率下滑的情況，多家LED上市公司均表示，已有意識的放慢了今年的投資速度，轉為謀求行業整合機會。 替代效應與政府投資 蓄勢待發 從多家從事LED終端產品生產的企業了解到，中上游企業的“苦日子”，帶來的是下游終端產品成本的大幅下降，目前替代15W傳統日用節能燈泡的4WLED燈泡，成本已經下降到10元以內，這與15W節能燈泡的成本相差無幾。但相對于傳統節能燈泡，LED照明有能耗更低、壽命更長以及顯色性能更好的明顯優勢，因此一旦獲得市場認可，大規模的替代效應將會出現。 另外，地方政府對LED照明的政策補貼也正在發生明顯變化。在2010年、2011年投資大躍進后，地方政府對中上游生產設備的財政補貼政策已經基本結束，現在開始轉向對下游傳統燈具替代的政策支持。例如，廣東省在《推廣使用LED照明產品實施方案》中明確表示，將在三年內普及公共照明領域的LED照明，并要求地方政府部門與國有企事業單位投資的新建照明工程一律采用LED照明產品。據記者了解，廣東目前已經在多條國道上實現LED照明，全國第一條LED照明的高速公路深圳境內120公路高速路段已經完成改造。 據了解，目前多家上市公司的商用和日用LED照明產品，相對于傳統節能燈已經有相當強的價格競爭力，已具備推出市場的條件。 LED照明行業即將被迅速增長的需求引爆，對處于產業鏈中上游的LED照明企業而言，目前的關鍵就是能否熬過短期產能過剩與行業整合；而對于下游終端制造的LED照明企業而言，則是在起跑線上搶先起步的問題。 12只LED概念股迎來機會 個股點評： 華燦光電新股定價報告：國內領先LED芯片廠商 研究機構：東北證券分析師：周思立撰寫日期：2012-06-04 國內藍綠光LED芯片領先廠商：公司目前是國內藍綠光LED芯片領先廠商，主要產品包括藍綠光LED外延片、芯片，且于去年四季度開始規模進入LED照明市場。公司產品主要應用于全彩屏及照明市場領域，目前是國內規模第二、顯示屏市場第一大芯片企業。 公司競爭力強：公司產品品質可靠，新產品推出速度長期領先，獲得客戶廣泛認可，產品優勢顯著。公司以最優產品性能，最低成本，緊密的客戶合作關系形成了全面領先的競爭優勢，目前公司在市場的領先地位已經鞏固。 市場份額占比高：公司成立至今，在產品、成本控制、客戶合作方面優勢越發顯著，一方面憑借性價比優勢搶占國際大廠份額，另一方面憑借全面競爭優勢增速明顯快于大陸、臺灣同類企業。公司目前已成為國內全彩屏市場第一大芯片廠商，市場份額占比高。 行業前景廣闊：LED行業景氣快速回升，三大應用帶來廣闊市場空間。顯示屏市場穩健增長，全彩化、高密度趨勢提升產品價值，2010年至2013年市場規模復合增速均為23%左右。背光源仍為行業重要構成部分，2011年背光源在全球白光LED市場中占比約為75%。LED照明滲透率低，2011年國內芯片市場規模約為60億元，市場爆發在即。 本次募集資金主要投向：第三期LED外延芯片建設項目，項目產能：將新增LED外延片年產能125.28萬片。合理價值區間：我們認為公司合理價值區間為17.04-19.17元，對應2012年動態估值PE為24-27倍。 風險提示：LED行業景氣度低迷，產品價格下滑過快，新領域市場開拓低于預期。 國星光電調研簡報：加大白光LED和照明產品布局 研究機構：天相投資分析師：鄒高 維持公司“增持”的投資評級。我們預計公司2012-2014年的每股收益分別為0.32元、0.39元、0.45元，按上一交易日收盤價格測算，對應動態市盈率分別為23倍、21倍、19倍，維持公司“增持”的投資評級。 風險提示：LED封裝器件價格大幅下跌的風險;封裝用金線、化工原料價格上漲的風險;人工成本上漲的風險;LED照明市場開拓不力的風險 鴻利光電：LED照亮天涯，做強白光者才可摘得蒹葭 研究機構：天相投資分析師：鄒高 投資要點： 公司是國內白光LED技術實力及收入規模排名前列的公司，產品以白光LED為主，面向通用照明和汽車照明/信號市場。 國家加大LED產業扶持力度，政策利好不斷。自去年年底國家公布《白熾燈淘汰路線圖》后，最近廣東省又大力推廣應用LED照明產品，LED照明產品在各應用市場的滲透率有望加速提升。 積極擴產白光LED。公司產能約在250-300kk/月，預計7、8月擴產至600kk/月，遠期有望擴產至2000kk/月。白光LED主要面向LED照明市場，隨著國家對LED照明產業的大力扶持，LED照明產品在各應用市場的滲透率有望加速提升，形成對高光效低價格的白光LED持續需求。公司白光LED技術優勢明顯，擁有先進封裝技術MLCOB，光源模塊光效能達140lm/w，價格也較國外同類產品低廉。 產業鏈向下游延伸，布局LED工商照明市場。公司以子公司萊帝亞為平臺，布局LED工商照明市場。隨著LED光效的提升以及價格的下降，部分LED照明產品如LED筒燈和LED射燈價格已接近傳統光源，使用LED照明產品的成本回收期將逐步縮短，LED工商照明市場有望進入高增長期。 上調至“買入”投資評級。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.38元、0.50元、0.66元，對應于上一交易日收盤價計算，動態PE分別是27倍、21倍和16倍，考慮到公司的估值及公司的成長性，我們上調公司至“買入”的投資評級。 風險提示：LED封裝器件產品價格大幅下滑的風險;LED照明廠商加大海外封裝器件采購比例的風險;海外照明巨頭加大國內照明市場布局從而市場競爭加劇的風險;人工成本及化工、金屬原料價格上漲的風險;工商LED照明市場啟動低于預期的風險。 勤上光電2012年一季報點評：政策扶持下大功率led優良標的 研究機構：西南證券分析師：蘇曉芳 事件：勤上光電發布了2012年一季報，一季度實現營業收入1.57億元，同比增長15.7%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2157萬元，同比增長33.1%;基本EPS為0.12元。公司預計2012年上半年凈利潤同比增長10%~40%。 點評：受益政府補貼和毛利率提升，凈利潤增速高于營收增速公司一季度凈利潤同比增長33.1%，高于營業收入15.7%的同比增速。 公司2011年11月上市后，品牌知名度大幅提升。隨著LED光效的提高和價格的下降，LED照明產品性價比提升，LED照明應用終端需求大規模擴大，公司抓住機遇進一步提升市占率，累計銷售量占國內LED路燈市場存量達50%。公司一季度業務穩步發展，營收穩步增長。一季度凈利潤增速高的主要原因是公司一季度收到的政府補貼金額同比大幅增長，剔除營業外收入增長因素一季度凈利潤增長8.8%。同時，公司一季度毛利率35.9%，同比上升5.25個百分點，也高于去年全年34.2%的水平。 新型商業模式“工廠孵化計劃”公司于今年3月推出“工廠孵化計劃”的商業模式，即向合作方有償提供“核心照明模組+集約化供應鏈+專業解決方案”，并提供生產管理、技術研發、項目申報、專利授權、營銷策略等全方位的支持，而合作方不需要使用勤上光電的品牌，這種模式有利于打破地方保護政策，加速LED燈普及。這種模式下公司不需參股融資，零投入，風險低，進一步降低成本。公司計劃在未來3-5年內在全國范圍內孵化出上百家LED工廠。 政策扶持下，LED路燈市場空間廣闊2012年2月，財政部、發改委等三部門出臺“2012年半導體照明產品財政補貼推廣項目”的招標細則，LED路燈成為被招標的室外照明產品之一，LED路燈采購由地方政府上升至國家層面。據中國市政工程協會城市路途照明專業委員會計算，2008年我國路燈總數約為1500萬盞，今后每年約新增路燈200萬盞，LED路燈是減排'>節能減排推廣下的最優選擇。《中國逐步淘汰白熾燈路線圖》的發布，利好LED照明的普及應用。2012年，廣東省針對LED照明的扶持力度將進一步加大，今后三年內每年增加投入10多億元，涉及200萬盞LED路燈的應用規模，公司是LED路燈龍頭和本地重點企業，將率先受益于政策的推出。 盈利預測預計公司2012-2013年EPS分別為0.99元和1.36元，對應PE分別為29X和21X。公司作為國內大功率照明龍頭企業，在LED路燈市場擁有絕對的地位，隨著LED照明產品性價比的提升，以及國家政策方面的扶持，公司市場前景可觀，給予“增持”評級。 風險提示LED照明普及進度低于預期;政府對LED照明推廣的財政補貼低于預期;公司渠道建設進度不如預期 佛山照明：進入新能源行業的照明龍頭 研究機構：天相投資分析師：鄒高 2011年前三季度，公司實現營業收入17.23億元，同比增長30.36%;營業利潤2.7億元，同比增長27.86%;歸屬母公司所有者凈利潤2.19億元，同比增長34.18%;基本每股收益0.22元/股。 公司前三季度毛利率基本維持穩定。2011年1-9月，公司綜合毛利率27.0%，小幅下降0.1個百分點。分季度看，公司第三季度毛利率為30.4%，同比下降1.7個百分點。公司產品毛利維持在較高水平。 公司期間費用率保持低位。2011前三季度公司期間費用率為10.2%，同比提升0.2個百分點。其中銷售費用率為4.7%，同比提升0.5個百分點。管理費用率為5.6%，同比下降0.5個百分點。財務費用率為-0.1%，同比提高0.1個百分點。 公司目前主要產品包括各種電光源產品，包括普通燈泡、高壓鈉燈、金屬鹵化物燈、T8及T5細管徑高效節能熒光燈、緊湊型節能熒光燈和反光碗等，以及主要與T8、T5節能燈配套的燈具等系列產品。2011年前三季度，國內電光源行業競爭激烈，包括熒光粉、燈頭和石油氣等原材料價格均大幅上漲，同時人力成本也保持上升，這些因素都對公司盈利帶來了壓力。為了應對成本上漲帶來的壓力，公司采取加快EC030、LED等新產品研發、生產和銷售，有針對性地加大產品OEM，繼續拓展二、三線營銷網絡等方式應對。穩定了公司產品的毛利率，并且達到了凈利潤34.2%的增長幅度。 碳酸鋰項目進展順利。公司50m3的碳酸鋰塔于2011年4月開始試運行，正在積累運行經驗，產品液與使用5m3的塔所生產的一致。若公司碳酸鋰塔全部開啟，可達2萬噸產能。公司的單噸碳酸鋰綜合成本不到1.2萬元，現在單噸銷售價格為3.6-4萬元，保守估計公司單噸凈利潤為2萬元。預計2011年試生產凈利潤將達到1000萬-2000萬元。 我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.40元、0.59元、0.75元，按2011年10月21日收盤價格測算，對應動態市盈率分別為26倍、17倍、14倍。給予“增持”的投資評級。 風險提示：照明行業增長下滑 長方照明：毛利率快速提升推動公司1季報業績略超預期 研究機構：申銀萬國證券分析師：余斌 投資要點： 首次給予“增持”評級。公司1季度業績高于行業表現、增長迅速，考慮到LED照明有望在2012年迎來爆發式增長以及公司產品價格的明顯優勢，我們維持公司盈利預測，預計2012-2014年EPS分別為1.05元、1.41元、1.74元，目前價格對應12-14年PE為22.0X、16.4X和13.3X。考慮公司業績具有較大彈性，我們認為6個月合理估值為12年26倍PE，對應27.3元，首次給予“增持”評級。 1季報業績略超預期，業績快速增長。公司12年1季度實現營業收入1.02億，同比增長21.0%，歸屬上市公司股東凈利潤1455萬，同比上漲77.6%，對應EPS0.18元，略超市場預期。1季度公司毛利率30.9%，比11年1季度毛利率22.3%上升8.6個百分點。公司1季度三項費用合計1307萬，同比上漲55.1%，高于收入的增速。隨著LED產品價格的下滑以及行業競爭的加劇，行業毛利率呈現下滑趨勢，但是公司調整產品結構，高毛利率產品貼片式封裝和照明應用產品占比大幅提升使得公司毛利率同比有8.6個百分點的上升。 產能穩步釋放，積極配合訂單的快速增長。公司于2012年3月進行了IPO，募集資金用于擴張直插式、貼片式封裝以及照明燈具的產能。募投項目達產后，將新增直插式LED器件36億顆產能，增長0.95倍;貼片式LED器件新增20.4億顆，增長1.41倍，照明應用產品6KKPCS，增長10.34倍。 成本領先和產業鏈縱向布局是公司未來的核心競爭力。公司作為照明領域的“價格殺手”擁有領先于行業的核心技術：寬波段封裝技術和芯片高效應用技術。2011年兩項核心技術為公司節省了3000多萬成本;公司在專注于照明用白光LED封裝的同時積極向下游照明應用領域延伸，借助公司在LED照明光源封裝的性價比極大提升LED照明產品在價格上的市場競爭力。 照明應用成為公司未來快速發展的動力。全球各國白熾燈泡禁用時間表的臨近以及上游芯片、封裝器件價格的快速下降推動了照明應用產品的普及，照明應用將成為公司后續高速成長的主要動力。 德豪潤達2011年報點評：LED業務成效初顯，未來亮點在照明應用 研究機構：興業證券分析師：劉亮 盈利預測及投資評級：公司已經從小家電代工企業成功轉型，小家電+LED雙主業戰略實施成果顯著，LED業務已經具備市場影響力。未來小家電業務有望平穩運行，而LED應用和LED芯片業務將提供較大幅度業績增長。2012年公司非公開增發順利結束，解決了公司中短期發展的資金來源，為未來幾年業績成長奠定良好基礎。按增發后5.83億股本攤薄后，我們給予公司2012-2014年每股收益為0.93元，1.18元和1.39元的盈利預測，維持公司“推薦”投資評級。 雷曼光電：有望維持LED封裝市場份額 研究機構：天相投資分析師：鄒高 2011年1-9月，公司實現營業收入1.87億元，同比增30.31%;營業利潤2678.41萬元，同比下降21.18%;歸屬母公司所有者凈利潤2515.27萬元，同比下降18.65%;基本每股收益0.19元/股。 從單季度來看，2011年第三季度公司實現營業收入6556萬元，同比增長17.02%;營業利潤567萬元，同比減少57.92%;歸屬母公司所有者凈利潤559萬元，同比減少53.73%;第三季度單季度每股收益0.04元。 2011年1-9月，公司營業收入同比增長30.31%，符合我們此前的預期。 公司毛利率有所下滑。2011年1-9月，公司綜合毛利率29.26%，同比降低9.29個百分點。毛利率下滑的主要原因有以下幾點：1）大陸LED封裝及LED顯示屏行業競爭日趨激烈，產品價格持續下滑;2）金、銅等原材料價格上漲致使公司LED封裝產品原料金線、支架、鐵箱等價格相應上漲;3）人力成本的上漲;4）人民幣持續升值，致使公司出口產品單位售價相對下降。 期間費用率基本與去年同期持平。報告期內，公司期間費用率14.23%，同比上升0.14個百分點。其中，財務費用率-1.81%，同比下降2.39個百分點。財務費用率下降的主要原因是募集資金利息收入增加所致。 利用超募資金再次擴產。公司5月發布公告稱將利用超募資金實現對現有產品產能的再次擴充，將新增LED封裝器件8.76億只/年、顯示屏2萬平方米/年、LED照明產品46.8萬只/年。我們認為：1）在大陸LED封裝行業低價同質的背景下，公司利用規模優勢可以維持市場份額;2）LED顯示屏為公司優勢產品，而一些LED顯示屏客戶同樣對LED照明產品具有需求，公司LED照明產品的市場開拓一部分將取決于能否將傳統LED顯示屏客戶發展為LED照明產品客戶。 盈利預測及估值。我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.62元、0.77元、1.01元。對應于上一交易日收盤價計算，動態PE分別是21倍，17倍和13倍，維持公司“中性”的投資評級。 風險提示：1.原材料價格上漲的風險;2.產品價格持續下降的風險;3.人民幣持續升值的風險。 三安光電：主業量變和質變的效應將逐漸體現 研究機構：海通證券分析師：邱春城 投資要點 LED行業趨勢探討：國內LED中下游產業的全球競爭優勢明顯，國內市場大、產業鏈完整，上中下游都逐漸走向大型化趨勢，受益企業是技術和規模雙優的優質大企業的機會，不是供求失衡的機會。上游和下游環節的受益彈性大。 LED行業短期景氣度判斷：背光市場是LED的主導需求，影響舉足輕重，各種原因導致國內企業在LED背光中的直接參與度有限，受背光的溢出效應影響比較大，在當前疲弱全球經濟下，液晶電視市場需求有波動，市場可能低估背光主導作用的擾動;通過觀察MOCVD設備廠商數據，市場實際高估了LED行業的供給壓力。 國家政策導向和廣東省具體政策的引導作用會加速培養出本土大企業的概率。國內企業彎道超車機會在于LED照明市場，2009-2011年LED電視背光市場是國內LED企業看得見卻摸不著的畫餅機會，LED照明市場啟動（即照明增量需求超越背光波動成為影響LED總需求的關鍵市場）的時間點我們無法預測，伴隨電價上升、LED產品性價比優勢的逐漸明顯，LED照明啟動已經潤物無聲，漸行漸近。需求將逐漸不是考慮的重點。 三安的歷史、現狀和未來：1）歷史：公司借力資本市場融資，公司經營風格彪悍，敢為天下先，戰略布局到位，已經奠定良好物質基礎。公司實現了資產規模的大飛躍，截止到2012Q1，公司股東權益為54.31億元，總資產在100億左右;2）現狀：公司在LED上游環節已經具備強大硬件條件（先進設備，資金和廠房等），規模優勢明顯，目前，在LED照明市場還沒有大規模啟動的情況下，安徽產能逐漸釋放到70臺以上，這是公司研發、生產、管理和銷售理順的最好自我證明，是公司持續研發新品、生產精益管理、市場開拓能力小有成效的表征;3）未來：公司能否持續從大到強，更多取決于持續自身研發能力的持續提升、市場（客戶）的有效開拓、高效管理的組織架構和激勵措施等軟實力，公司更長期發展在于更進一步的產業鏈布局。 過去二年公司主業業績斷檔的歸因探討：1）LED制造企業從開始投資到投產需要2年周期達產，公司2009年9月（天津廠）募投后，2011年正常體現出業績貢獻;而2010年10月（安徽蕪湖一期）后，正常需要2012Q3才能體現業績貢獻，因此過去2年呈現主業業績斷檔，補貼占比較大的局面;2）2011年LED行業總需求并不好，公司在大客戶拓展方面力度不夠，在研發、銷售和生產管理方面理順需要時間;3）公司投資方向較多，精力聚焦不夠。總之，公司主業業績斷檔是三安大戰略大布局轉型和戰略發展過程中遇到的正常問題，但是目前主業斷檔的尷尬局面已經過去。 利潤預測和投資邏輯：基于假設，我們預測公司2012和2013年每股收益分別為0.50和0.72元，業績預測中，主業占主導地位，給予公司2013年28倍估值，對應20.00元的目標價，給予“買入”評級。公司投資邏輯在于：公司既沒有照明市場大爆發，也沒有某個一次性的階段性行業景氣刺激下，公司的機臺開工數量逐漸上升，這是一種內生和內涵式的成長，公司的基本面呈現量變和質變同時發生的上升趨勢，預期公司業績將是逐季改善的漸進過程，伴隨照明市場逐步啟動，依托公司的規模優勢和逐漸上升的技術優勢，公司業績將有更大彈性。 7、我們也列示了一些路演中經常討論到的主題：1）補貼、毛利率、存貨;2）經營風格和經營能力;3）產品市場分布、下游客戶和路燈業務;4）專利、產品技術參數等。 8、風險提示：背光市場突然嚴重惡化;LED照明市場啟動進度遠低于預期;公司產品技術進步慢;客戶開拓低于預期。 陽光照明2012一季報點評：收入增長復蘇，內銷投入增加 研究機構：國泰君安證券分析師：方馨 陽光照明2012年一季度實現營業總收入5.81億元，同比增長20.1%;歸母凈利潤0.58億元，同比增長24.1%。每股收益0.14元，略微低于我們前期的預期（0.14元，+30%）。 收入增長20.1%，未來隨產能釋放和LED放量有望更快。四季度節能燈行業出口額增速復蘇至20%以上，公司一季度收入增速重回20%。考慮3000-4000萬元的高效照明推廣產品出貨折扣，實際收入增速更高。LED產能已達光源60萬/月、燈具20萬套/月的產能，仍預計今年2.5-3億元收入規模，一季度后放量更顯著。 綜合毛利率18.0%，同比提升1.8個點，環比下降12.7個點。如果將推廣產品出貨折扣加回收入，那么毛利率達到22%-23%，與2009年以來的年度毛利率基本相當，僅11Q4因節能燈和燈具提價、推廣產品出貨較少等因素造成毛利率超高。 營業費用率提升2.2個點至5.9%。主要因加大內銷市場投入力度，年后至3月召開了各地和全國經銷商會議，會議規模逐年快速擴大;新建終端的裝修等費用支持也在增加。管理與財務費用率較穩定。 營業外收入0.50億元，約80%為推廣產品補貼，充分打平收入折扣。 因3月增發募集資金8.99億元，手持現金大增至13.39億元，將增資廈門陽光4.19億元投入LED項目。存貨7.84億元環比持平，同比增幅較大，營運資金繼續增加。單季經營現金流-0.08億元，同比收窄。 我們維持公司2012-2014年EPS0.68元、0.89元與1.10元的預測，維持“謹慎增持”評級。 |
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瑞豐光電：技術領先的LED封裝廠商 研究機構：長城證券分析師：袁琤，王霆 事件： 5月10日我們邀請瑞豐光電有關領導參加長城證券黃山策略會，對公司近期業務情況進行調研。 結論： 公司的特色在于技術能力，在國內封裝業同行中技術處于領先地位，主要定位中大尺寸背光和照明，是國內少數可批量供貨中大尺寸背光的公司。目前LED行業景氣，公司產能利用率飽滿，擴產在即。我們預測公司2012-2013年營業收入為3.78億、5.2億，凈利潤為0.41億、0.5億，EPS為0.38元、0.47元，目前股價對應PE為42倍、34.5倍。給予公司“推薦”的投資評級。 要點： 技術能力領先。根據我們從其他LED同行公司以及設備商處了解，公司最大特點是技術能力突出，相比國內其他同類公司具有一定技術優勢。公司主要定位兩大產品：中大屏幕背光和照明，另外汽車也是公司未來發展方向之一，而低端的顯示產品公司將逐漸退出。 中大尺寸背光：是國內少數可批量供貨的公司。中大尺寸LED背光是公司的特色產品，2011年收入1億左右，同比增長71%。其中大尺寸電視收入總額3000多萬，其中來自康佳（公司二股東）的收入2637萬，是公司最大單一客戶，長虹也有少量供貨。我們預計2012年大尺寸電視背光將達到8000萬-1億的規模，其中康佳將是主力客戶，而長虹也有希望在去年基礎上翻倍，另外公司也在加緊開拓海信、創維、東芝等客戶。 照明業務是未來最大的潛力市場。由于照明市場是未來最大的LED應用領域，公司也將其作為最重要的發展方向之一。2011年公司照明收入1.47億，受益行業需求回暖今年將繼續維持較高增長。公司和雷士照明合作，希望借雷士的渠道和銷售優勢拓展市場，不過該具體效果還有待考證。另外由于公司在LED行業內的技術和口碑，除了直接供應給下游產品廠商，也有接到終端用戶直接指定封裝廠商的訂單。2012年是各國退出白熾燈的關鍵年份，隨著產品發光效率的提升，成本下降，目前LED行業需求景氣，各廠商開工率大幅提升。 汽車電子業務。2011年汽車LED產品720萬，收入較小但毛利率高達63%。汽車LED產品要求很高，目前公司主要給福特、現代等公司提供內飾和儀表盤等產品，而車前后燈相對少一些，其認證體系也要更高一些。 產能利用率飽滿，擴產在即。隨著今年初以來的LED行業景氣需求，公司目前產能利用率飽滿，訂單接不過來。目前公司年產能2000kk，其中深圳和寧波各1000kk左右。募投項目全部完成后實際產能可達到4500KK。我們預計到2012年底，公司年產能保守估計起碼能增加50%。當然公司也會隨時視后續訂單情況，調整擴產的速度。 專注封裝領域。公司專注于LED中游封裝領域，目前并不考慮進入上游芯片或下游應用領域。上游芯片行業屬于重資產投資行業，而且國內大部分芯片廠商主要靠補貼模式進行，而下游產品公司則考慮到與客戶競爭的問題以及公司重點優勢資源配置，目前不打算進入。公司作為民營企業，董事長是技術出身，重視技術研發，技術部門由董事長親自管理，公司吸引了一批大陸及臺灣的高級技術人員，在技術領域能力突出。 風險提示：行業競爭加劇，LED照明、LED電視需求持續低于預期。 乾照光電：產能擴張空間有限，毛利率有下行風險 研究機構：元富證券（香港）分析師：呂菡 公司為國內紅黃光LED晶片龍頭，受景氣影響毛利率下行。乾照光電為大陸紅黃光LED龍頭，2011年營收3.77億元;受行業景氣影響，毛利率水準下行，2011年公司綜合毛利率為59.98%，同比下降1.26個百分點。 公司在紅黃光晶片的暖白光照明應用仍處研發中，且尚未準備進入藍綠光晶片市場。公司專注紅黃光的戰略可能錯過白光市場的機會，且生產四元系紅黃光LED外延片所需的MOCVD設備不能用於生產藍光LED外延片，設備的不相容使公司很難跟上市場節奏。 公司積極發展太陽能電池外延片業務以緩解晶片業務需求不振的壓力。2011年太陽能電池外延片出貨顯著增長，營收YoY+112%，且毛利率高達64.19%;2012年公司將繼續積極發展太陽能電池外延片業務，一定程度化解LED景氣低迷的負面影響。 評價及投資建議：公司在紅黃光LED晶片領域技術領先，精細化管理鑄就毛利率高於業界普遍水準。然而公司紅黃光晶片主供顯示幕，恐市場增長空間有限;戰略發展不夠清晰，對於是否擴展藍綠光產品線仍未作決斷。在紅黃光產能難以大幅擴張，晶片價格卻持續下降的情況下，我們預估公司2012年的收入增速恐趨緩，增幅約25%，至4.7億元;毛利率水準降至50%。我們下調公司2012年EPS至0.62元，給予PE27倍，目標價16.74元，下調至“持有”評級。 |
