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來源： 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 創(chuàng)業(yè)板有人想離場(chǎng) 如同張藝謀火爆的《三槍》一般，創(chuàng)業(yè)板也在上演屬于自己的“三高”，即高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高超募數(shù)量，而其背后承載的是36家已上市公司、100多位億萬富翁以及90％以上的散戶，他們?cè)跒椤叭摺甭駟蔚耐瑫r(shí)，也讓資本神話越發(fā)膨脹。 顯然，這場(chǎng)資本盛宴已讓壓抑許久的投資沖動(dòng)集中爆發(fā)，一群被上了發(fā)條的人，盡情地在資本舞池中央狂歡而不知疲倦，跟在他們背后的還有不斷加入的新群體。 然而，就在各路資本瘋搶的熱情至今尚未褪去，甚至一天比一天瘋狂時(shí)，終究有人“累”得開始想離場(chǎng)了。 據(jù)一位風(fēng)投告訴CBN，自從創(chuàng)業(yè)板開閘后，他經(jīng)常會(huì)收到一些關(guān)于兜售創(chuàng)業(yè)板限售股的電話，以高低不等的優(yōu)惠折扣“賤賣”鎖定期為一年或三年的限售股票，并通過合同協(xié)議的股權(quán)質(zhì)押方式實(shí)現(xiàn)變相減持。 “這其中有一部分還是公司的前十大股東。”上述人士說，“如果這些股東提前變賣限售股，說明他對(duì)公司并不看好，只是想炒一把就走人，那當(dāng)初的創(chuàng)業(yè)也就變了味了。” 顯然，創(chuàng)業(yè)并非易事，看著自己親手栽培多年的企業(yè)，經(jīng)過層層選拔成為如今的優(yōu)等生，本該繼續(xù)大顯身手之時(shí)，卻突然調(diào)頭甘愿拱手讓人，來換回賬戶里數(shù)不清的零。無法解釋這是創(chuàng)業(yè)疲勞期已至，還是紙醉金迷的誘惑？但唯一可以肯定的是，這顯然與創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的初衷不太符合。 這群好比是坐在熱氣球上的人，正看著熱氣球越飄越高，不少患上恐高癥的人，開始擔(dān)心如果哪天燃料用完了，隨時(shí)可能面臨緊急迫降的危險(xiǎn)。但能救他們的，目前看來只有他們自己。 家居業(yè)咋就“不差錢” 2010年央視黃金廣告時(shí)段招標(biāo)，不出所料，又是水漲船高。央視再創(chuàng)新高，收入過百億，增長18.47％，落得個(gè)盆滿缽滿。家居建材行業(yè)成為此次央視招標(biāo)的“黑馬”，異軍突起，不可小覷。其中四季沐歌太陽能2.2億重金中標(biāo)，三棵樹漆投標(biāo)8000萬，家居賣場(chǎng)居然之家7200萬，紅星美凱龍數(shù)千萬，歐派、科寶博洛尼近三千萬中標(biāo)投放。 眼前的一幕，似乎說明，家居行業(yè)成為了2009年最“不差錢”的行業(yè)。在房地產(chǎn)一片大好的形勢(shì)下，作為下游產(chǎn)業(yè)的家居業(yè)在房地產(chǎn)業(yè)的刺激下水漲船高，顯得越發(fā)雄心勃勃。 家居業(yè)，似乎永遠(yuǎn)是房地產(chǎn)行業(yè)的放大鏡。2008年房地產(chǎn)業(yè)的短暫冷場(chǎng)，對(duì)于很多家居企業(yè)是滅頂之災(zāi)。中國建筑裝飾協(xié)會(huì)會(huì)長馬挺貴近日接受網(wǎng)絡(luò)采訪時(shí)回顧說： “受房地產(chǎn)市場(chǎng)影響，2008年家居行業(yè)裝飾量減少。我們做的調(diào)研結(jié)果顯示，家裝行業(yè)受的打擊是最大的，包括30％的企業(yè)倒閉和行業(yè)產(chǎn)值降低了30％，比如居然之家銷售量降了30％，客流量降了20％。去年家居企業(yè)倒閉了3萬家。” 不僅如此，2008年還有很多家居企業(yè)暫停了上市之路。根據(jù)以往新聞，投資家居類企業(yè)的VC和PE并不在少數(shù)。凱雷投資3000萬美元的安信地板，原本計(jì)劃 2008年在香港上市。聯(lián)想弘毅和摩根士丹利上千萬投資的科寶博洛尼，原本計(jì)劃2009年上市。如今2009年已到尾聲，卻絲毫沒有傳出這兩家公司的上市打算。 “首先因?yàn)榧揖有袠I(yè)受地產(chǎn)行業(yè)影響大，其次是因?yàn)榧揖有袠I(yè)中管理水平不高，科技含量不高，很難實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。”一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士告訴CBN記者，“傳統(tǒng)行業(yè)上市并非沒有機(jī)會(huì)，但上市后如何可持續(xù)發(fā)展才是關(guān)鍵。” 餐飲連鎖“內(nèi)需”牌失效 “內(nèi)需”過去是張王牌，民以食為天，看到中國這么大的消費(fèi)市場(chǎng)，風(fēng)投們已經(jīng)浮想聯(lián)翩了，殊不知想象空間大了，問題也更多。 最受質(zhì)疑的是不斷上漲的地價(jià)及租金，在投資餐飲連鎖業(yè)時(shí)，這一塊所占的比重向來較大，尤其是那些靠近居民區(qū)、繁華商業(yè)區(qū)的地段，根本不是小小的連鎖餐飲能承受得起的。 “創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)到底是做商業(yè)地產(chǎn)，還是餐飲連鎖？”一位投資人毫不客氣地對(duì)CBN記者說，業(yè)內(nèi)曾有一種“風(fēng)氣”，即每個(gè)投資人都要投資一個(gè)餐廳，但他對(duì)此嗤之以鼻。 那些打“貴族牌”的高端餐飲持續(xù)吸金，也令投資人看不懂。據(jù)記者了解，一些高級(jí)餐廳光是單店裝修投資普遍在2000萬以上，一些高端會(huì)所的投入起碼上億。金融危機(jī)下，企業(yè)高端商務(wù)活動(dòng)減少，經(jīng)費(fèi)也在壓縮，這必定對(duì)餐廳生意產(chǎn)生影響。 原材料的供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)，是投資人眼中的另一大風(fēng)險(xiǎn)。餐飲企業(yè)經(jīng)營每天都必須大量采購鮮活的原材料，如果所在城市的原材料供應(yīng)不足，會(huì)影響餐飲企業(yè)的服務(wù)水平和聲譽(yù)。如果從外地空運(yùn)，則會(huì)增加成本。 以小肥羊?yàn)槔@是借力金融資本迅速發(fā)展到全國連鎖的一個(gè)代表，一大競爭優(yōu)勢(shì)就是原材料供應(yīng)和質(zhì)量把關(guān)，盡管不是每一個(gè)連鎖火鍋店都能做到這一點(diǎn)，但業(yè)界對(duì)小肥羊的運(yùn)營模式能否支撐未來的發(fā)展也有諸多質(zhì)疑，其中最集中的一點(diǎn)就是其產(chǎn)品提供過于單一，且有季節(jié)性特點(diǎn)，秋冬是旺季，春夏市場(chǎng)冷淡。 同理，某些餐飲連鎖的產(chǎn)品線單一，這也讓投資人警惕。比如說單提供米飯類套餐，或單提供面條或其他點(diǎn)心的連鎖餐飲，在飲食習(xí)慣不同的地區(qū)未必會(huì)吃香。此外，勞動(dòng)力供應(yīng)、工資高低、水電供應(yīng)、廚師等專業(yè)人員的技能水平等，也對(duì)整個(gè)連鎖集團(tuán)的服務(wù)水平和聲譽(yù)至關(guān)重要。 “擴(kuò)張期餐飲連鎖選擇的融資方式一般是債務(wù)融資，其前提是所有投資者利益的最大化，這樣一方面能換取持續(xù)高速發(fā)展的大額資本，一方面又能保證創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的股權(quán)不被稀釋。”一位投資人告訴CBN記者，但如果該企業(yè)沒能及時(shí)上市融資，又與投資方簽訂過對(duì)賭協(xié)議的話，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)會(huì)背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，現(xiàn)金流一旦吃緊，難逃破產(chǎn)清算的下場(chǎng)。 對(duì)此，有企業(yè)向CBN記者辯解稱，高速擴(kuò)張是一個(gè)難得的投資期，企業(yè)表面的財(cái)務(wù)盈利并不是最關(guān)鍵的，投資者看重的是企業(yè)未來3~5年的表現(xiàn)，而不是當(dāng)年的利潤。 兒童網(wǎng)游黏不住的是家長 兒童網(wǎng)游在國外早有成功先例，如果干這行有利可圖，為什么在國內(nèi)長期無人問津？ 道理很簡單，少年兒童是一個(gè)缺乏有效監(jiān)管的群體，兒童類網(wǎng)頁游戲動(dòng)輒被推向輿論的質(zhì)疑與譴責(zé)的風(fēng)口浪尖上，稍不注意就會(huì)遭到各方道德譴責(zé)，一個(gè)連生存都是問題的事物，有什么資格談?dòng)? 不止一位投資人考察過“QQ寵物之父” 汪海兵打造的《摩爾莊園》，但很少有人能看清這個(gè)號(hào)稱“健康、快樂的綠色兒童社區(qū)”的前景到底如何。舉例來說，政策風(fēng)險(xiǎn)是兒童網(wǎng)游要正視的問題之一，如果網(wǎng)站被監(jiān)管機(jī)構(gòu)勒令“整改”，哪怕只是關(guān)閉一個(gè)月的時(shí)間，后果也是致命的。 “持肯定態(tài)度的家長是很多”，一位投資人告訴CBN記者，他很多朋友的小孩都是摩爾莊園的忠實(shí)粉絲，他的朋友們也對(duì)這款網(wǎng)游的“寓教于樂”給予了正面評(píng)價(jià)。盡管國內(nèi)又有一家兒童網(wǎng)游成功融資，他和他的團(tuán)隊(duì)還是不會(huì)冒這樣的風(fēng)險(xiǎn)。 “不支持的家長們更多”，這位投資人認(rèn)為家長的態(tài)度是決定兒童網(wǎng)游命運(yùn)的關(guān)鍵：家長有各種各樣的理由不讓孩子繼續(xù)玩網(wǎng)游，由于年齡偏小，孩子在這個(gè)問題上沒有太多的選擇權(quán)，只能乖乖聽話。 此外，任何互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品都離不開“黏性”這個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，問題就出在這里，網(wǎng)癮是全球兒童面臨的前十大問題之一，如何看待無孔不入的網(wǎng)絡(luò)社會(huì)對(duì)兒童的影響？且開幾天辯論會(huì)吧，正方是三五個(gè)投資人，反方是三五億家長。 “當(dāng)然了，如果有一天兒童網(wǎng)游被證明是失敗的項(xiàng)目，我也不會(huì)幸災(zāi)樂禍”，這位投資人淡定地說，任何新事物，都需要有人第一個(gè)出來“試錯(cuò)”。 煤老板轉(zhuǎn)型當(dāng)風(fēng)投 山西的煤炭整合在過去一段時(shí)間里讓煤老板被迫考慮轉(zhuǎn)型，退出煤炭產(chǎn)業(yè)后的他們，雖然一時(shí)間斷了條致富之路，但手拿著高達(dá)3000億左右的補(bǔ)償金，他們樂于為錢尋另一條出路。大量民間資本的集中放量，讓這些煤老板不再滿足于投資土地開發(fā)和樓市房產(chǎn)，股權(quán)投資成了這些資金的新游戲。 據(jù)記者了解，部分煤老板在這一波外資爭相募集人民幣基金的熱潮中，也當(dāng)了回外資GP的LP。據(jù)一位不愿透露姓名的煤老板告訴記者，他們8個(gè)人一共投了5000萬元，押寶的還是一家頗有影響力的外資基金。自從當(dāng)起了LP后，這些人便頻繁地出沒于大小創(chuàng)投論壇，但西裝革履的背后卻是他們對(duì)行業(yè)的全無所知。 “現(xiàn)在國內(nèi)市場(chǎng)那么好，我和幾個(gè)朋友已經(jīng)成立了一個(gè)創(chuàng)投基金，就想進(jìn)去炒一把。”一位山西的煤老板告訴記者。 其實(shí)，早在兩年前，江浙一帶各類本土股權(quán)投資公司和基金就已如雨后春筍般冒了出來。做創(chuàng)投一下子成為了一個(gè)時(shí)髦的職業(yè)。從炒樓、炒煤到炒創(chuàng)投，這些突擊成立的民間創(chuàng)投在新領(lǐng)域找到了落腳點(diǎn)，嘗試的心態(tài)以及高回報(bào)的誘惑顯然已經(jīng)開始起作用了。 “我們沒有什么投資領(lǐng)域的偏好，前提就是企業(yè)一定要賺錢，如能盡快上市那就再好不過了。” 于是，類似這樣的聲音，讓每每提及國內(nèi)LP，創(chuàng)投界就表現(xiàn)出一副落寞的表情，輿論批評(píng)聲也是一邊倒。民間缺乏的從來不是炒資，當(dāng)那群以前開著鏟車、扛著鏟子的人都當(dāng)起了投資家，可想而知以煤老板為代表的民間游資主力人群要想成功轉(zhuǎn)型，可能還有段時(shí)間。 B2C盈利沒盼頭 有句打油詩說得好：問君能有幾多愁，恰似B2C盈利沒盼頭。 都說互聯(lián)網(wǎng)的下一個(gè)金礦是電子商務(wù)，都言必稱“網(wǎng)上沃爾瑪”，但縱覽所有B2C平臺(tái)，“打折”、“免運(yùn)費(fèi)”、“1元換購”之風(fēng)愈演愈烈，惡性競爭，讓所有人都不敢輕言盈利二字。 但這不影響B(tài)2C繼續(xù)吸金。 對(duì)零售企業(yè)，不管網(wǎng)上網(wǎng)下，物流都是核心競爭力，如果配送是外包的，但是倉庫必須是自己建的，即使物流投的錢很多，也是要建起來，因?yàn)檫@就是體現(xiàn)自己的 “核心競爭力”。 京東商城的投資人徐新在某論壇上公開嘆過苦經(jīng)：“現(xiàn)在京東要建倉庫，一個(gè)倉庫下去就是2000萬美元，全國要4~5個(gè)。”但圈的地再多，沒有利潤已是人人皆知的尷尬。且不說卓越和當(dāng)當(dāng)這對(duì)冤家，京東商城廣告再多、營業(yè)額再高、成長再快，還一分錢都沒賺過。 既然物流投資不可避免，投資人開始反思戰(zhàn)略層面，他們問創(chuàng)業(yè)者，你是要做零售商，還是要做品牌商？前者要產(chǎn)品極大豐富、價(jià)格實(shí)惠、購物方便；后者要個(gè)性化、要細(xì)分、要品牌管理。這是一對(duì)矛盾，但哪個(gè)更有利可圖？其實(shí)投資人也不知道。 徐新的口才極好，她用四個(gè)“可能”安慰自己和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，試圖描繪一番玫瑰色的前景：盈利“可能”不是最重要的，品牌 “可能”是最重要的，“可能”3~5年不能談太多盈利，要把消費(fèi)者的心占住，物流要做好，兩三年就見分曉“可能”是非常困難的。 C2C平臺(tái)也好不到哪里去。占據(jù)絕對(duì)壟斷地位的淘寶網(wǎng)算是活得最滋潤的一家，但有些變味的是，這一平臺(tái)從盈利模式來講，實(shí)際已經(jīng)將自己變成了一個(gè)媒體，它的主要收入來源是靠推薦商戶賺取“廣告費(fèi)”。這似乎并不是電子商務(wù)的初衷。或者說，人們對(duì)電子商務(wù)的期望值，應(yīng)該不止于此。 偏愛 “輕”公司吞苦果 炒新不僅只是股民愛干的事情，風(fēng)投的口味有時(shí)也是如此。前幾年還被風(fēng)投捧在手心的新商業(yè)模式項(xiàng)目，現(xiàn)早已蛻變成了明日黃花。不論是曾經(jīng)被炒得火熱的 ITAT，還是最近宣布徹底倒閉的PPG，在它們銷聲匿跡的背后，表露的是風(fēng)投對(duì)于輕資產(chǎn)公司偏好的失敗。 以 “服裝生產(chǎn)商－ITAT集團(tuán)－商業(yè)地產(chǎn)商”的“鐵三角”商業(yè)模式而著稱的ITAT，打著“零場(chǎng)租、零庫存”的招牌讓藍(lán)山資本、摩根士丹利、美林等甘愿掏出超過1.2億美元，并在輝煌的2007年、2008年瘋狂擴(kuò)張。 曾有一位投資人毫不客氣地表示，ITAT雖然把制造、庫存和租金轉(zhuǎn)嫁給了第三方，在給自己卸輕包袱的同時(shí)，卻沒有對(duì)真正有價(jià)值的品牌、質(zhì)量等作出任何提升，再加之走得太急，不出事才怪。 上市聆訊未過，大幅度的裁員撤店，之后傳出被收購的消息，但最終不了了之，服裝零售業(yè)的國美模式宣告只是曇花一現(xiàn)。 而曾有“服裝業(yè)戴爾”美譽(yù)的PPG也是如此。輕公司的樣板通過先抓住客戶，再由IT系統(tǒng)反向匹配生產(chǎn)資源。曾經(jīng)被認(rèn)為完美的電子商務(wù)營銷，讓服裝直銷網(wǎng)站一度風(fēng)頭正勁。 然而，將質(zhì)量監(jiān)督外包給其他企業(yè)，卻成為了PPG的硬傷，不斷提升的產(chǎn)品質(zhì)量投訴以及由于在前兩年2億多元的瘋狂廣告投放，最終讓PPG蝕空了自己的盈利空間不說，還欠下一屁股債務(wù)，當(dāng)然打了水漂的還有風(fēng)投的千萬美元注資。 “輕”的背后必然孕育著一個(gè)足夠新的賣點(diǎn)，但不能輕到連基本的商業(yè)邏輯也可以不要，不然就會(huì)只是樁賠本賺吆喝的生意。 新能源熱過了頭 一邊是發(fā)改委、工信部報(bào)告稱中國風(fēng)能、太陽能產(chǎn)能過剩，一邊是VC、PE大舉投資相關(guān)產(chǎn)業(yè)。到底是產(chǎn)能過剩，還是產(chǎn)能不足？2009年的中國新能源投資確實(shí)是讓公眾難以看懂。 今年國家發(fā)改委等十部委《關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》中提到鋼鐵、紡紗、電解鋁、煤化工、平板玻璃、燒堿、水泥、氧化鋁、造船、化工，太陽能、風(fēng)能、多晶硅等行業(yè)存在產(chǎn)能過剩。 對(duì)此問題，CBN記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，一位太陽能上市公司的負(fù)責(zé)人告訴記者：“自無錫尚德上市以后，中國南方生產(chǎn)太陽能的中小企業(yè)日益增加，盲目跟風(fēng)。很多小企業(yè)生產(chǎn)的都是低端產(chǎn)品——多晶硅，多晶硅在提煉過程中需要使用千多度高溫才能完成，生產(chǎn)過程中消耗大量能源，而且造價(jià)相對(duì)昂貴。此外，多晶硅在生產(chǎn)過程中還會(huì)排放超過十種有毒物質(zhì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年中國共用了3000萬噸煤炭提煉多晶硅，所產(chǎn)生的二氧化碳等空氣污染物非常之高，故這才是國家抑制多晶硅的真正原因。中國占全球光伏組件產(chǎn)量39％，是全球最大的生產(chǎn)國，但99％的產(chǎn)品都是出口外國，這表示中國正為國外太陽能發(fā)展承擔(dān)上環(huán)境污染的代價(jià)，強(qiáng)制減少多晶硅的產(chǎn)能可避免環(huán)境進(jìn)一步惡化。” 事實(shí)上，國家發(fā)展太陽能新能源的目標(biāo)并沒有改變。美國清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)東亞及大中華區(qū)商務(wù)總監(jiān)劉曉雨告訴CBN記者：“中國的太陽能、風(fēng)能是相對(duì)過剩，而不是絕對(duì)過剩，由于電網(wǎng)、儲(chǔ)電設(shè)備的差距，導(dǎo)致部分電力無法儲(chǔ)存，造成資源浪費(fèi)。 戶外新媒體的圈地論 2005 年分眾傳媒成功上市，以及隨后航美傳媒、華視傳媒等一批戶外新媒體公司的快速上市，讓“注意力經(jīng)濟(jì)”在一夜間被放至無限大。 高原資本合伙人涂鴻川在過去的兩年里一直在關(guān)注戶外新媒體領(lǐng)域，卻一直沒看明白這個(gè)行業(yè)的商業(yè)價(jià)值，“這個(gè)行業(yè)就像是開發(fā)商在買地，一旦廣告位賣掉后又要開始重復(fù)圈地，短時(shí)間內(nèi)無法形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。”他告訴CBN記者。 即便如此，這個(gè)行業(yè)的好心情卻并沒有受絲毫影響。據(jù)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，戶外新媒體的黃金時(shí)代，從2005年一直持續(xù)到了2008年。2007年全年投資額超過2億美元，而去年僅1月份，更是有6300萬美元的風(fēng)險(xiǎn)投資投向戶外新媒體，占據(jù)創(chuàng)投市場(chǎng)投資總額的27％。 有別于傳統(tǒng)媒體的宣傳通路，加上清晰的盈利模式以及快速的投資收益，讓不少風(fēng)投都寄希望于在戶外新媒體搏一記。資本的狂歡推動(dòng)了行業(yè)的突飛猛進(jìn)，“藍(lán)海” 迅速被染“紅”。 與此同時(shí)，通過圈地來吸引風(fēng)投，再迅速膨脹，最終上市也成為戶外新媒體曾經(jīng)給自己劃定的成功不二法則。“拼得就是速度”這句被業(yè)內(nèi)人士奉為守則的信條，讓諸多的戶外新媒體企業(yè)在過去兩年間開始以激進(jìn)的方式搶奪市場(chǎng)。 然而在金融危機(jī)的沖擊下，這只被無限吹大的氣泡卻顯得不堪一擊，廣告客戶削減預(yù)算、融資困難、推遲上市等一系列問題開始困擾著絕大部分底下的小兄弟們。 可以預(yù)估的是，被深度套牢的資金已不計(jì)其數(shù)，也許在當(dāng)下，苦練內(nèi)功來吸引廣告主投放廣告才是唯一出路，光靠想象力是沒有用的。 |
