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來源: 格隆匯 又是半導體，又是大新聞。 一切，從一篇“小作文”開始： 中國計劃撥出逾1萬億元人民幣(1430億美元），以提振國內半導體行業，這是朝著實現芯片自給自足邁出的重要一步，也是為了對抗美國旨在減緩中國技術進步的舉措。 不管有沒有，也不管會不會，反正市場是瘋了，昨天尾盤，港股的中芯國際、華虹半導體都瞬間飆漲。 今天，A股不少半導體概念股也是高開，雖然后面走勢趨弱，但看得出市場對于這個萬億級別的扶持計劃很受用。 而在半導體需求周期下行，股價持續調整的行情下，政策無疑是最具刺激性的事情，可以預見的是，半導體行情很可能會因為政策而重新啟動。 01 國產替代，一直都在 作為周期性行業，半導體本身遵循著自己的周期律，簡單地說，就是需求上升--價格上漲--擴產--需求下滑--產能過剩--價格下跌--減產，然后周而復始。 不過，對于中國而言，這里多了一個影響因素，那就是從2018年貿易戰開始，由中興通訊被美國斷供，導致差點死亡的事件，而引起的半導體自主問題，也是從那個時候開始，半導體國產替代就被提到了前所未有的新高度。 其實，半導體自主可控這個事，很早國家就重視，早在2000年的時候，就有過不少試驗，國家是給錢給政策，大力扶持，但囿于當時的技術水平實在有限，不但做不出來，反而被不少人渾水摸魚，鬧出了拿別人的產品貼上自己的商標去騙補貼的事。加上成為世貿成員的諸多協定，于是，半導體自主化的進程被暫時放了下來。 直到2010年代，隨著國內電子產業的發展，每年進口的半導體產品貿易額，超過2000億美元，甚至超過了原油的進口量，國家進入了新一輪半導體扶持政策階段。最顯著的事件，就是2014年，國家發布了關于要集成電路的推進規劃，成立了國家集成電路產業基金，就是業界常說的國家大基金，通過給國內半導體公司注入資本的方式，去扶持其發展壯大，目標就是實現半導體產業的自主可控。 國家大基金的第一期資金就直接注入了987.20億元，是我國首個目標規模突破千億元的國家級產業基金，這第一期資金大約在2018年年底投資完畢，總金額超過了千億元，達到了1047億元；緊接著在2019年，國家大基金第二期資金開始到位，總金額達到了2041.5億元人民幣。 有“水”自然就會有“魚”，“水”越大，“魚”就越大。 因為這個基金而起來的半導體公司，非常多，設計、制造、材料、封測、設備等等整個的半導體產業，都收到了國家大基金豐厚的“紅包”，受到這個大基金的帶頭作用，很多半導體公司在資本市場上受到瘋狂追捧。 舉個例子： 2016年8月，國家大基金一期斥資6億元入股北方華創（當時叫七星電子），取得公司發行的新股3436.43萬股，成為北風華創第三大股東；2019年12月，國家大基金一期花了9.11億元參與北方華創定增。 2016年8月以來，北方華創最高漲幅超過10倍，目前仍然有7倍；2019年12月以來，北方華創漲幅最高超過4倍，目前仍有2倍。 而業績上，北方華創確實也表現不錯。 2016年--2021年，營收從16億增長至96億，翻了5倍，年化增速43%；凈利潤1.38億增長至11.93億，翻了7.68倍，年化增速54%，盈利的增長顯著快于營收增長。 如果剛開始的時候，始終有人對國內半導體公司信心不足，擔心國家的投資會打水漂，又或者再一次成為一些人渾水摸魚的機會，那后來的事實，就真的反證了這一點。 盡管國家的資金扶持，不能保證每一分都花出成效，但從行業整體上看，確實給了不少公司發展壯大的機會，也給了投資者創造了不菲的回報。 而這個刺激因素，現在又一次被擺上臺面，等待它的，會不會是“昨日重現”？ 02 周期反轉+政策刺激，行情要回來了？ 眼下，如果從全球的需求上看，半導體產業無疑正處于周期下行。 原因很簡單，半導體的下游應用產品中，很多都正處于飽和的狀態中，典型的是智能手機，出貨量已經連續多個季度負增長，雖然有電動車這個增量市場，但這個市場目前還是聚焦于電動化，智能化雖然也有市場，但技術還有待突破，暫時還沒有辦法對沖手機、PC、家電等消費電子的下滑。 不過，從2021年年中，半導體需求見頂來算，到現在已經過去6個季度，根據9個季度的庫存周期算，半導體有望明年下半年進入新的需求周期上行。 另外，從宏觀經濟層面，中國已經步入復蘇，歐美等發達經濟體目前正處于衰退，明年下半年有望觸底，其他市場也會隨著中美歐等大經濟體的復蘇而復蘇，在經濟復蘇的時候，半導體的需求也會隨之也出現復蘇。 股價一般都是提前半年有反映，現在布局半導體，有可能是個不錯的機會。 而且，半導體行業的股價經過比較長時間的調整，不少和高位相比，已經腰斬，估值也大幅回撤。如果這次的“小作文”成為事實，很可能會加快國內半導體的周期上行。 首先是國內存在很大的產業替代空間，尤其是偏中高端的產品領域，這些領域長期被國外半導體公司壟斷，如果國內公司能夠做出與之匹敵的產品，是不愁沒有需求，也不愁沒有市場。 其次是政策的強刺激作用，在A股尤為明顯，但凡有龐大的政策刺激，行業都會被瘋狂的追捧，前面的光伏、新能源汽車已經有過實證。 更重要的是，在當前的全球政經環境下，產業鏈安全放在很突出的位置，不單單是中國，美國、歐洲、日韓也一樣。最近，美國強行把臺積電搬到美國的事，被瘋狂刷屏，其實也從側面反映出，對于高端產業的爭奪戰，已經趨于白熱化，誰都想把這些香餑餑牢牢控制在自己手里，反過來，誰要是在這些產業缺乏控制力，等待他們的，是無休止的“卡脖子”問題。 這一點，已經被寫進未來10年的國家發展計劃中，算是定了調的事情。 過去，有不少人對國內技術實力持懷疑態度，那是因為國內的市場需求還沒有起來，很多高技術含量的產品國內沒法消化，只能出口，但現在已經不一樣，國內的消費力已經能夠支撐起來。 舉幾個簡單的例子，中國是全球最大的電腦消費市場、手機消費市場、家電消費市場，也是最大的新能源汽車消費市場，這些產業在當時看，失敗的概率也不低，但最后都成功逆轉，不僅實現產品的自給自足，還可以出口，賣到全世界。 半導體的技術壁壘確實很高，要想突圍，可能會比電腦、手機、家電、電動車難，但有國內龐大的市場需求，以及國家政策、資金以及資本市場的支持，成功概率畢竟是存在的。 至于其他的，我們一步步往前看即可。 03 結語 回歸到投資層面，國內市場向來對大的政策扶持很敏感。而且，萬億級別的政策扶持，比起其他的產業扶持政策，要大得多，刺激效果自然不用多說。 不管核心的半導體技術什么時候突破，我們都可以預見，政策真金白銀的扶持，企業拼命往前沖，以及資本市場的追捧，都是一以貫之，一路相隨的。 這種疊加了政策紅利、市場紅利、資本紅利的產業，值得一路關注。 當然，在大量密集資金投放下，難免也存在渾水摸魚的公司，一地雞毛的事情也不會少，所以投資半導體，需要的是肯定行業價值的前提下，仔細甄別那些真正有潛力的公司。 現在看來，中低端領域中國公司做得還不錯，但是高端領域還有待突破，特別是設計、制造、核心設備、材料領域。 如果求穩的話，一些已經處于領先位置的國內半導體公司，是首選；如果敢冒險，可以多看看那些直接被美國限制的細分領域，而這些領域一旦形成突破，爆發出來的增長潛力毫無疑問會更大，投資收益也會更加大。 現在，萬億扶持還只是“小作文”，到底真實與否，這周的經濟會議可能會有一個表態，我們要做的，就是重點關注即將召開的這個重要會議。 |
