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來(lái)源: 格隆匯 又是半導(dǎo)體，又是大新聞。 一切，從一篇“小作文”開(kāi)始： 中國(guó)計(jì)劃撥出逾1萬(wàn)億元人民幣(1430億美元），以提振國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)，這是朝著實(shí)現(xiàn)芯片自給自足邁出的重要一步，也是為了對(duì)抗美國(guó)旨在減緩中國(guó)技術(shù)進(jìn)步的舉措。 不管有沒(méi)有，也不管會(huì)不會(huì)，反正市場(chǎng)是瘋了，昨天尾盤(pán)，港股的中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體都瞬間飆漲。 今天，A股不少半導(dǎo)體概念股也是高開(kāi)，雖然后面走勢(shì)趨弱，但看得出市場(chǎng)對(duì)于這個(gè)萬(wàn)億級(jí)別的扶持計(jì)劃很受用。 而在半導(dǎo)體需求周期下行，股價(jià)持續(xù)調(diào)整的行情下，政策無(wú)疑是最具刺激性的事情，可以預(yù)見(jiàn)的是，半導(dǎo)體行情很可能會(huì)因?yàn)檎叨匦聠?dòng)。 01 國(guó)產(chǎn)替代，一直都在 作為周期性行業(yè)，半導(dǎo)體本身遵循著自己的周期律，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是需求上升--價(jià)格上漲--擴(kuò)產(chǎn)--需求下滑--產(chǎn)能過(guò)剩--價(jià)格下跌--減產(chǎn)，然后周而復(fù)始。 不過(guò)，對(duì)于中國(guó)而言，這里多了一個(gè)影響因素，那就是從2018年貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)始，由中興通訊被美國(guó)斷供，導(dǎo)致差點(diǎn)死亡的事件，而引起的半導(dǎo)體自主問(wèn)題，也是從那個(gè)時(shí)候開(kāi)始，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代就被提到了前所未有的新高度。 其實(shí)，半導(dǎo)體自主可控這個(gè)事，很早國(guó)家就重視，早在2000年的時(shí)候，就有過(guò)不少試驗(yàn)，國(guó)家是給錢給政策，大力扶持，但囿于當(dāng)時(shí)的技術(shù)水平實(shí)在有限，不但做不出來(lái)，反而被不少人渾水摸魚(yú)，鬧出了拿別人的產(chǎn)品貼上自己的商標(biāo)去騙補(bǔ)貼的事。加上成為世貿(mào)成員的諸多協(xié)定，于是，半導(dǎo)體自主化的進(jìn)程被暫時(shí)放了下來(lái)。 直到2010年代，隨著國(guó)內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，每年進(jìn)口的半導(dǎo)體產(chǎn)品貿(mào)易額，超過(guò)2000億美元，甚至超過(guò)了原油的進(jìn)口量，國(guó)家進(jìn)入了新一輪半導(dǎo)體扶持政策階段。最顯著的事件，就是2014年，國(guó)家發(fā)布了關(guān)于要集成電路的推進(jìn)規(guī)劃，成立了國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金，就是業(yè)界常說(shuō)的國(guó)家大基金，通過(guò)給國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體公司注入資本的方式，去扶持其發(fā)展壯大，目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的自主可控。 國(guó)家大基金的第一期資金就直接注入了987.20億元，是我國(guó)首個(gè)目標(biāo)規(guī)模突破千億元的國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)基金，這第一期資金大約在2018年年底投資完畢，總金額超過(guò)了千億元，達(dá)到了1047億元；緊接著在2019年，國(guó)家大基金第二期資金開(kāi)始到位，總金額達(dá)到了2041.5億元人民幣。 有“水”自然就會(huì)有“魚(yú)”，“水”越大，“魚(yú)”就越大。 因?yàn)檫@個(gè)基金而起來(lái)的半導(dǎo)體公司，非常多，設(shè)計(jì)、制造、材料、封測(cè)、設(shè)備等等整個(gè)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，都收到了國(guó)家大基金豐厚的“紅包”，受到這個(gè)大基金的帶頭作用，很多半導(dǎo)體公司在資本市場(chǎng)上受到瘋狂追捧。 舉個(gè)例子： 2016年8月，國(guó)家大基金一期斥資6億元入股北方華創(chuàng)（當(dāng)時(shí)叫七星電子），取得公司發(fā)行的新股3436.43萬(wàn)股，成為北風(fēng)華創(chuàng)第三大股東；2019年12月，國(guó)家大基金一期花了9.11億元參與北方華創(chuàng)定增。 2016年8月以來(lái)，北方華創(chuàng)最高漲幅超過(guò)10倍，目前仍然有7倍；2019年12月以來(lái)，北方華創(chuàng)漲幅最高超過(guò)4倍，目前仍有2倍。 而業(yè)績(jī)上，北方華創(chuàng)確實(shí)也表現(xiàn)不錯(cuò)。 2016年--2021年，營(yíng)收從16億增長(zhǎng)至96億，翻了5倍，年化增速43%；凈利潤(rùn)1.38億增長(zhǎng)至11.93億，翻了7.68倍，年化增速54%，盈利的增長(zhǎng)顯著快于營(yíng)收增長(zhǎng)。 如果剛開(kāi)始的時(shí)候，始終有人對(duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體公司信心不足，擔(dān)心國(guó)家的投資會(huì)打水漂，又或者再一次成為一些人渾水摸魚(yú)的機(jī)會(huì)，那后來(lái)的事實(shí)，就真的反證了這一點(diǎn)。 盡管國(guó)家的資金扶持，不能保證每一分都花出成效，但從行業(yè)整體上看，確實(shí)給了不少公司發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)，也給了投資者創(chuàng)造了不菲的回報(bào)。 而這個(gè)刺激因素，現(xiàn)在又一次被擺上臺(tái)面，等待它的，會(huì)不會(huì)是“昨日重現(xiàn)”？ 02 周期反轉(zhuǎn)+政策刺激，行情要回來(lái)了？ 眼下，如果從全球的需求上看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)無(wú)疑正處于周期下行。 原因很簡(jiǎn)單，半導(dǎo)體的下游應(yīng)用產(chǎn)品中，很多都正處于飽和的狀態(tài)中，典型的是智能手機(jī)，出貨量已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，雖然有電動(dòng)車這個(gè)增量市場(chǎng)，但這個(gè)市場(chǎng)目前還是聚焦于電動(dòng)化，智能化雖然也有市場(chǎng)，但技術(shù)還有待突破，暫時(shí)還沒(méi)有辦法對(duì)沖手機(jī)、PC、家電等消費(fèi)電子的下滑。 不過(guò)，從2021年年中，半導(dǎo)體需求見(jiàn)頂來(lái)算，到現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)去6個(gè)季度，根據(jù)9個(gè)季度的庫(kù)存周期算，半導(dǎo)體有望明年下半年進(jìn)入新的需求周期上行。 另外，從宏觀經(jīng)濟(jì)層面，中國(guó)已經(jīng)步入復(fù)蘇，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前正處于衰退，明年下半年有望觸底，其他市場(chǎng)也會(huì)隨著中美歐等大經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇而復(fù)蘇，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)候，半導(dǎo)體的需求也會(huì)隨之也出現(xiàn)復(fù)蘇。 股價(jià)一般都是提前半年有反映，現(xiàn)在布局半導(dǎo)體，有可能是個(gè)不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。 而且，半導(dǎo)體行業(yè)的股價(jià)經(jīng)過(guò)比較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，不少和高位相比，已經(jīng)腰斬，估值也大幅回撤。如果這次的“小作文”成為事實(shí)，很可能會(huì)加快國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體的周期上行。 首先是國(guó)內(nèi)存在很大的產(chǎn)業(yè)替代空間，尤其是偏中高端的產(chǎn)品領(lǐng)域，這些領(lǐng)域長(zhǎng)期被國(guó)外半導(dǎo)體公司壟斷，如果國(guó)內(nèi)公司能夠做出與之匹敵的產(chǎn)品，是不愁沒(méi)有需求，也不愁沒(méi)有市場(chǎng)。 其次是政策的強(qiáng)刺激作用，在A股尤為明顯，但凡有龐大的政策刺激，行業(yè)都會(huì)被瘋狂的追捧，前面的光伏、新能源汽車已經(jīng)有過(guò)實(shí)證。 更重要的是，在當(dāng)前的全球政經(jīng)環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)鏈安全放在很突出的位置，不單單是中國(guó)，美國(guó)、歐洲、日韓也一樣。最近，美國(guó)強(qiáng)行把臺(tái)積電搬到美國(guó)的事，被瘋狂刷屏，其實(shí)也從側(cè)面反映出，對(duì)于高端產(chǎn)業(yè)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)，已經(jīng)趨于白熱化，誰(shuí)都想把這些香餑餑牢牢控制在自己手里，反過(guò)來(lái)，誰(shuí)要是在這些產(chǎn)業(yè)缺乏控制力，等待他們的，是無(wú)休止的“卡脖子”問(wèn)題。 這一點(diǎn)，已經(jīng)被寫(xiě)進(jìn)未來(lái)10年的國(guó)家發(fā)展計(jì)劃中，算是定了調(diào)的事情。 過(guò)去，有不少人對(duì)國(guó)內(nèi)技術(shù)實(shí)力持懷疑態(tài)度，那是因?yàn)閲?guó)內(nèi)的市場(chǎng)需求還沒(méi)有起來(lái)，很多高技術(shù)含量的產(chǎn)品國(guó)內(nèi)沒(méi)法消化，只能出口，但現(xiàn)在已經(jīng)不一樣，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)力已經(jīng)能夠支撐起來(lái)。 舉幾個(gè)簡(jiǎn)單的例子，中國(guó)是全球最大的電腦消費(fèi)市場(chǎng)、手機(jī)消費(fèi)市場(chǎng)、家電消費(fèi)市場(chǎng)，也是最大的新能源汽車消費(fèi)市場(chǎng)，這些產(chǎn)業(yè)在當(dāng)時(shí)看，失敗的概率也不低，但最后都成功逆轉(zhuǎn)，不僅實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的自給自足，還可以出口，賣到全世界。 半導(dǎo)體的技術(shù)壁壘確實(shí)很高，要想突圍，可能會(huì)比電腦、手機(jī)、家電、電動(dòng)車難，但有國(guó)內(nèi)龐大的市場(chǎng)需求，以及國(guó)家政策、資金以及資本市場(chǎng)的支持，成功概率畢竟是存在的。 至于其他的，我們一步步往前看即可。 03 結(jié)語(yǔ) 回歸到投資層面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向來(lái)對(duì)大的政策扶持很敏感。而且，萬(wàn)億級(jí)別的政策扶持，比起其他的產(chǎn)業(yè)扶持政策，要大得多，刺激效果自然不用多說(shuō)。 不管核心的半導(dǎo)體技術(shù)什么時(shí)候突破，我們都可以預(yù)見(jiàn)，政策真金白銀的扶持，企業(yè)拼命往前沖，以及資本市場(chǎng)的追捧，都是一以貫之，一路相隨的。 這種疊加了政策紅利、市場(chǎng)紅利、資本紅利的產(chǎn)業(yè)，值得一路關(guān)注。 當(dāng)然，在大量密集資金投放下，難免也存在渾水摸魚(yú)的公司，一地雞毛的事情也不會(huì)少，所以投資半導(dǎo)體，需要的是肯定行業(yè)價(jià)值的前提下，仔細(xì)甄別那些真正有潛力的公司。 現(xiàn)在看來(lái)，中低端領(lǐng)域中國(guó)公司做得還不錯(cuò)，但是高端領(lǐng)域還有待突破，特別是設(shè)計(jì)、制造、核心設(shè)備、材料領(lǐng)域。 如果求穩(wěn)的話，一些已經(jīng)處于領(lǐng)先位置的國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體公司，是首選；如果敢冒險(xiǎn)，可以多看看那些直接被美國(guó)限制的細(xì)分領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域一旦形成突破，爆發(fā)出來(lái)的增長(zhǎng)潛力毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)更大，投資收益也會(huì)更加大。 現(xiàn)在，萬(wàn)億扶持還只是“小作文”，到底真實(shí)與否，這周的經(jīng)濟(jì)會(huì)議可能會(huì)有一個(gè)表態(tài)，我們要做的，就是重點(diǎn)關(guān)注即將召開(kāi)的這個(gè)重要會(huì)議。 |
