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機遇與挑戰： LED照明市場最大，技術含量最高 LED照明成本繼續下降 更多政策的出臺 產業鏈更加完整 市場數據： 未來幾年LED照明市場規模年增速將超過50% 2011～2012年LED照明領域器件和產品毛利率保持穩定 1、2010年以來，LED照明已經在商用照明領域逐漸起步，隨著LED照明成本繼續下降、更多政策的出臺和產業鏈的更加完整，我們認為未來幾年LED照明市場規模年增速將超過50%； 2、目前中國已經成為LED顯示屏最大生產國，LED顯示屏產業鏈完整，而隨著戶內外廣告數字化和體育場館顯示屏LED化等逐漸成為發展趨勢，LED顯示屏行業未來約能保持年均20%～30%左右增速。 國內LED封裝應用領域上市公司各有特點，從技術層面來分析：1、瑞豐光電(300241,股吧)在LED封裝技術上較為領先，其次為鴻利光電(300219,股吧)；2、雷曼光電(300162,股吧)、洲明科技(300232,股吧)與奧拓電子(002587,股吧)在LED顯示屏技術上相當。 從產品應用領域分析：1、在LED照明領域收入占總收入比重最高的為鴻利光電，約80%，其次為瑞豐光電，約為53.5%；2、在LED背光源領域收入占比最高的為瑞豐光電，約為34%；3、其余廠商大部分收入都來自于LED顯示屏領域。 從發展戰略分析： 1、鴻利光電即重視技術，又重視營銷，主要發展LED照明領域； 2、瑞豐光電追求技術領 先，專注于LED封裝，主要發展LED照明器件和LED背光源器件； 3、洲明科技與渠道商分利的銷售模式使得公司收入規模快速增長； 4、雷曼光電以封裝為核心，積極開拓下游應用市場； 5、國星光電走垂直一體化路線； 6、奧拓電子走高端路線，重視開拓高端客戶。 從目前LED照明業務規模分析：國內LED封裝應用領域上市公司中除瑞豐光電專注于LED封裝外，其余公司 都在切入LED照明市場，但至2011H，各公司LED照明業務收入規模都較小，其中鴻利光電最大，2011H達到約7000萬，國星光電第二，達到約 6500萬。綜合各公司其技術實力、產品應用領域、發展戰略、未來成長性和估值等各方面考慮，我們推薦鴻利光電和瑞豐光電，我們預計鴻利光電 2011～2012年EPS分別為0.81、1.22元，對應PE分別為27.3和18.1倍；瑞豐光電2011～2012年EPS分別為0.63、 0.88元，對應PE分別為31.43和22.42倍。 LED封裝應用行業各公司詳細對比分析 1.1主營業務簡介 LED主要應用于照明、背光源、顯示屏等領域，其中LED照明市場最大，技術含量最高，資本市場最為關注；LED背光源市場其次；LED顯示屏 市場競爭相對較為激烈，其競爭程度從電子展上即可看出一二。1、2010年以來，LED照明已經在商用照明領域逐漸起步，隨著LED照明成本繼續下降、更多政策的出臺和產業鏈的更加完整，我 們認為未來幾年LED照明市場規模年增速將超過50%；2、目前中國已經成為LED顯示屏最大生產國，LED顯示屏產業鏈完整，而隨著戶內外廣告數字化和 體育場館顯示屏LED化等逐漸成為發展趨勢，LED顯示屏行業未來約能保持年均20%～30%左右增速。 國內LED封裝應用領域上市公司各有特點，從技術層面來分析：1、瑞豐光電在LED封裝技術上較為領先，其次為鴻利光電；2、雷曼光電、洲明科 技與奧拓電子在LED顯示屏技術上相當。從產品應用領域分析：1、在LED照明領域收入占總收入比重最高的為鴻利光電，約80%，其次為瑞豐光電，約為 53.5%；2、在LED背光源領域收入占比最高的為瑞豐光電，約為34%；3、其余廠商大部分收入都來自于LED顯示屏領域。 從發展戰略分析：1、鴻利光電即重視技術，又重視營銷，主要發展LED照明領域；2、瑞豐光電追求技術領先，專注于LED封裝，主要發展LED 照明器件和LED背光源器件；3、洲明科技與渠道商分利的銷售模式使得公司收入規模快速增長；4、雷曼光電以封裝為核心，積極開拓下游應用市場；5、國星 光電走垂直一體化路線；6、奧拓電子走高端路線，重視開拓高端客戶。 1.2主營業務收入規模與LED照明收入規模對比 1.2.1、主營業務收入規模對比 以2010年數據來看，目前國星光電收入規模最大，其次為洲明科技，鴻利光電和瑞豐光電分居第三和第四。 1.2.2、LED照明業務收入規模對比 從目前LED照明業務規模分析：國內LED封裝應用領域上市公司中除瑞豐光電專注于LED封裝外，其余公司都在切入LED照明市場，但至2011H，各公司LED照明業務收入規模都較小，其中鴻利光電最大，2011H達到約7000萬，國星光電第二，達到約6500萬。 1.3毛利率與成長性對比 1.3.1、毛利率對比 至2011H，除雷曼光電與國星光電毛利率大幅下降外，其余都基本保持穩定，2011～2012年我們認為LED照明領域器件和產品毛利率仍能保持穩定，而LED背光源和LED顯示屏領域器件和產品毛利率仍有一定下行空間。 1.3.3、營業利潤同比增長對比 2011H鴻利光電營業利潤同比增長最多，達到約40%；瑞豐光電排名第二，達到25.21%，這主要由于鴻利與瑞豐產品主要應用領域在LED白光照明與LED背光源。 1.4估值與投資建議 綜合各公司其技術實力、產品應用領域、發展戰略、未來成長性和估值等各方面考慮，我們推薦鴻利光電和瑞豐光電，我們預計鴻利光電2011～2012年 EPS分別為0.81、1.22元，對應PE分別為27.3和18.1倍；瑞豐光電2011～2012年EPS分別為0.63、0.88元，對應PE分別為31.43和22.42倍。 1.5風險提示 電子元件技術網預測：LED照明市場發展低于市場預期。 LED主要應用于照明、背光源、顯示屏等領域，其中LED照明市場最大，技術含量最高，資本市場最為關注；LED背光源市場其次；LED顯示屏市場競爭相對較為激烈。 |
