德州儀器65億美元收購(gòu)國(guó)半的幾個(gè)原因

孫昌旭

昨日，德州儀器（TI）與美國(guó)國(guó)家半導(dǎo)體（National Semiconductor ）宣布已簽署最終協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議德州儀器將以每股25美元、總額約65億美元的現(xiàn)金價(jià)格收購(gòu)美國(guó)國(guó)家半導(dǎo)體。這一收購(gòu)雖然不是特別意外，但仍在整個(gè)電子業(yè)引起不小的地震。TI為什么要益價(jià)70%多(按消息發(fā)布前一日的股價(jià))收購(gòu)國(guó)家半導(dǎo)體？昌旭分析有幾個(gè)重要原因：

一：模擬IC領(lǐng)域越來(lái)越需要規(guī)模效應(yīng)。

從TI最新的財(cái)報(bào)上看，TI去年在全球模擬IC市場(chǎng)的份額是14%，雖然仍保持了第一的位置，但是份額提升的相當(dāng)艱難，這是模擬IC市場(chǎng)的特點(diǎn)所致。在去年昌旭采訪TI全球模擬老大—— TI高級(jí)副總裁兼模擬器件事業(yè)部負(fù)責(zé)人Gregg Lowe時(shí)，他就表示，“因?yàn)槟�擬IC市場(chǎng)的過(guò)分分散特性、還因?yàn)槎嗄陙?lái)大家將大筆的設(shè)備、廠房投資都砸向了數(shù)字IC，至今模擬IC供應(yīng)商非常分散，最大的德州儀器也僅占14%的份額，這相比數(shù)字IC供應(yīng)商的高度集中不可同日而語(yǔ)。”然而，TI也看到作為模擬界領(lǐng)袖的時(shí)刻已經(jīng)悄然到來(lái)，這就是模擬IC的分散現(xiàn)象正在悄悄改變，特別是隨著模擬IC在未來(lái)最重要的新能源、醫(yī)療、移動(dòng)等市場(chǎng)將扮演越來(lái)越重要的角色，甚至?xí)�超過(guò)數(shù)字IC成為新能源等應(yīng)用的重要引擎，模擬IC市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)一位在技術(shù)、應(yīng)用、產(chǎn)品、工藝和產(chǎn)能上都處于領(lǐng)先地位的領(lǐng)導(dǎo)者。此次，TI收購(gòu)NS正是為了在這幾方面跨一大步。

此番收購(gòu)后，TI在通用模擬器件的市場(chǎng)份額將達(dá)到17%，大大超越后面的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（2010年模擬半導(dǎo)體市場(chǎng)的規(guī)模為420億美元。德州儀器2010年在模擬半導(dǎo)體市場(chǎng)的收入為60億美元，占全球市場(chǎng)份額的14%。美國(guó)國(guó)家半導(dǎo)體在 2010年的收入約為16億美元，市場(chǎng)份額為3%。）。產(chǎn)品種類更是將由目前的30,000種模擬產(chǎn)品增加至42,000種，成為模擬IC的巨型超市。 “與數(shù)字IC高度集中完全不同的是，模擬IC客戶高度分散。在數(shù)字IC市場(chǎng)，TI 的前兩大無(wú)線客戶就帶來(lái)了全部收入的 80%，但是在模擬IC市場(chǎng)，TI的前30位客戶才占模擬收入的50%。”Gregg Lowe表示，“所以，模擬IC廠商要成為一個(gè)巨大的超級(jí)商場(chǎng)，里面有客戶所需要的所有產(chǎn)品。”

二：巨額收購(gòu)NS，解產(chǎn)能燃眉之急

此番巨額益價(jià)收購(gòu)、且顯得有些緊迫的原因很可能是TI需要借由NS的產(chǎn)能來(lái)解決燃眉之急。前年開(kāi)始TI的模擬IC就一直處于供貨緊缺中，雖然TI也不斷在擴(kuò)充模擬IC產(chǎn)能而將數(shù)字IC產(chǎn)能外包。比如TI將原計(jì)劃用于生產(chǎn)無(wú)線芯片的達(dá)拉斯Richardson 300 mm 晶圓工廠改為全球首個(gè)300mm的模擬IC工廠、購(gòu)買(mǎi)奇夢(mèng)達(dá)的設(shè)備、以及收購(gòu)Spansion的日本工廠。可人算不如天算，今年日本的巨大地震，讓TI的產(chǎn)能再次陷入困境，受影響的幾乎全是模擬IC（除DLP外）。

所以，此次收購(gòu)NS，解決產(chǎn)能，欲給客戶一個(gè)定心丸可能也是重要原因，這從他們的新聞稿和給客戶的信中都可以看出來(lái)。比如新聞稿中特別強(qiáng)調(diào)：“合并后的公司也將受益于美國(guó)國(guó)家半導(dǎo)體在緬因州、蘇格蘭和馬來(lái)西亞的制造業(yè)務(wù)，德州儀器將繼續(xù)經(jīng)營(yíng)這些制造廠。每個(gè)制造廠都還具有進(jìn)一步增加產(chǎn)能的能力。”同時(shí)，其CEO給客戶的信中也表示：“我們的生產(chǎn)部門(mén)將以更充足的產(chǎn)能以支持您的業(yè)務(wù)發(fā)展，美國(guó)國(guó)家半導(dǎo)體公司的現(xiàn)有產(chǎn)能以及TI 的產(chǎn)能使我們能增加產(chǎn)量以滿足您對(duì)我們產(chǎn)品的需求。”

與數(shù)字IC的生產(chǎn)外包策略不同，模擬IC廠商不會(huì)走Fabless之路，所以產(chǎn)能成為成敗的關(guān)鍵。這也是將來(lái)決定模擬IC公司地位的一個(gè)重要標(biāo)志。擁有規(guī)模化的產(chǎn)能、便宜的設(shè)備和先進(jìn)的工藝技術(shù)的模擬IC公司將在價(jià)格上占有巨大的優(yōu)勢(shì)。TI在這方面走得非常巧妙，雖然此次日本地震受到一點(diǎn)兒影響。

三：TI收購(gòu)NS看中了后者在新能源方面的優(yōu)勢(shì)。

正如昌旭采訪Gregg Lowe時(shí)他著重指出的：“模擬IC在未來(lái)最重要的新能源市場(chǎng)將扮演越來(lái)越重要的角色，甚至?xí)�超過(guò)數(shù)字IC成為新能源等應(yīng)用的重要引擎。”而NS在太陽(yáng)能領(lǐng)域的實(shí)力定是讓TI動(dòng)心的另一個(gè)重要原因。

四：并購(gòu)后的TI銷售團(tuán)隊(duì)將超過(guò)2,500人，多于業(yè)界任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的銷售及技術(shù)支持團(tuán)隊(duì)。由于模擬IC客戶的高度分散特性，模擬IC的銷售支持人員需要也非常多。“排名第 31 的客戶，僅占到我們收入的 0.2%。所以，模擬收入的50%收入都來(lái)自非常小的客戶。”Gregg Lowe稱，“顯然，服務(wù)小客戶非常重要。然而，并不是所有模擬IC公司都有能力覆蓋眾多的小客戶。” TI本來(lái)就擁有業(yè)界最大規(guī)模的銷售隊(duì)伍，此次合并進(jìn)NS的支持人員后，再次成為巨無(wú)霸。

其CEO在給客戶的信中還強(qiáng)調(diào)：“美國(guó)國(guó)家半導(dǎo)體公司的產(chǎn)品無(wú)需進(jìn)行重新認(rèn)證，因?yàn)槲覀儗⒗^續(xù)使用其晶圓廠。兩家公司的產(chǎn)品型號(hào)不會(huì)改變,也不會(huì)有產(chǎn)品停產(chǎn)。”將實(shí)施平穩(wěn)的過(guò)渡及整合。十一年前，TI巨資76億美元并入Burr- Brown公司，為其今日模擬IC的地位打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；今日TI再以65億美元并入半導(dǎo)體業(yè)的鼻祖美國(guó)國(guó)家半導(dǎo)體，這一收購(gòu)會(huì)將TI推向模擬IC的領(lǐng)袖地位嗎？這一并購(gòu)會(huì)不會(huì)在模擬IC產(chǎn)業(yè)引起仿效風(fēng)潮？中國(guó)模擬IC業(yè)如何應(yīng)對(duì)此次巨大的并購(gòu)？中國(guó)模擬IC廠商需要抱團(tuán)應(yīng)對(duì)嗎？

新浪科技消息：

德州儀器今天發(fā)表聲明稱，在這項(xiàng)全現(xiàn)金的收購(gòu)交易中，國(guó)家半導(dǎo)體股東所持每股股份將可獲得25美元現(xiàn)金。與國(guó)家半導(dǎo)體今天14.07美元的收盤(pán)價(jià)相比，德州儀器的收購(gòu)價(jià)格高出78%。據(jù)彭博社編纂的數(shù)據(jù)顯示，與過(guò)去一年時(shí)間里的196樁半導(dǎo)體并購(gòu)交易相比，德州儀器所支付的差價(jià)相當(dāng)于平均值的4倍以上。數(shù)據(jù)還表明，這些交易的平均規(guī)模為1.298億美元。

芝加哥投資公司Sterne Agee & Leach的分析師維賈伊-拉克什(Vijay Rakesh)稱：“按當(dāng)前估值來(lái)看，這項(xiàng)交易看起來(lái)出價(jià)過(guò)高；但從更長(zhǎng)期來(lái)看，這項(xiàng)交易能帶來(lái)相當(dāng)良好的增長(zhǎng)。”德州儀器稱，該公司將利用現(xiàn)有的現(xiàn)金余額和債務(wù)來(lái)對(duì)這項(xiàng)并購(gòu)交易進(jìn)行融資。在截至去年12月份為止的第四季度中，德州儀器所持有的現(xiàn)金和短期投資總額為30.7億美元。

這項(xiàng)交易的規(guī)模使德州儀器在2000年以61億美元收購(gòu)Burr-Brown Corp公司的交易退居第二，同時(shí)也是自2006年以來(lái)規(guī)模最大的芯片行業(yè)并購(gòu)交易，當(dāng)時(shí)以百仕通集團(tuán)為首的私募股權(quán)投資公司以160多億美元的價(jià)格收購(gòu)了飛思卡爾。

合并巨無(wú)霸哦。