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好奇心日報(bào)張智偉 11 月 29 日，三星公司應(yīng)股東的要求召開了投資者電話會(huì)議。 除了增加股東分紅、回購股票之類的事項(xiàng)，這次會(huì)議的一個(gè)重要議題是三星決定花六個(gè)月時(shí)間考慮是否將集團(tuán)拆分為兩個(gè)大公司。 這是 Note 7 事件之后，三星在公司治理層面的第一個(gè)大動(dòng)作，但它的源動(dòng)力和 Note 7 關(guān)系不太大。 對沖基金 Elliott Management 創(chuàng)始人，擁有 0.62% 三星股份的億萬富豪 Paul Singer 上月初曾發(fā)表一份提案，建議三星董事會(huì)將現(xiàn)在的集團(tuán)制拆分為一個(gè)控股公司（Holding Company）和一個(gè)運(yùn)營公司（Operation Company）。 按照這項(xiàng)計(jì)劃，兩家公司都將在公開市場上發(fā)行股票，控股公司不會(huì)直接涉足日常業(yè)務(wù)的運(yùn)營，但會(huì)持有運(yùn)營公司一定比例的股份。 而運(yùn)營公司則會(huì)涵蓋三星目前所有的獨(dú)立子公司，包括手機(jī)業(yè)務(wù)、電視業(yè)務(wù)、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)、電池業(yè)務(wù)等等。 這樣一來，控股公司就能作為股東免稅獲得運(yùn)營公司的利潤分紅。 Paul Singer 說，提出這個(gè)方案是因?yàn)樗X得三星集團(tuán)的價(jià)值現(xiàn)在被嚴(yán)重低估了。 以 DRAM 內(nèi)存和 NAND 閃存業(yè)務(wù)為例，三星已經(jīng)連續(xù)多年在全球市場上蟬聯(lián)第一。三星一家獨(dú)大的 AMOLED 顯示屏在全球手機(jī)供應(yīng)鏈中也占有舉足輕重的地位。 
三星 NAND 業(yè)務(wù)全球份額 對沖基金 Elliott Management 還在演示文檔中介紹，三星手機(jī)的全球市場份額雖然近年來有所下滑，但出貨量仍然排名第一，而且顯示出不錯(cuò)的利潤率。
然而，Note 7 事件顯著影響了三星的股價(jià)，這給三星股東也帶來了巨大損失的風(fēng)險(xiǎn)。 三星集團(tuán)在保證李姓家族牢牢控制權(quán)的同時(shí)，也帶來了相當(dāng)復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
如果用現(xiàn)代公司治理的眼光看待三星，這樣復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)大幅增加外界評(píng)判三星集團(tuán)真實(shí)價(jià)值的難度。 更重要的是，三星電子某項(xiàng)業(yè)務(wù)的短期低迷甚至衰退會(huì)直接反映在三星股價(jià)上。但長遠(yuǎn)來看，這些短期波動(dòng)并不影響更多業(yè)務(wù)的長期增長。分拆為兩家公司并且上市之后，外界可以按照自己對三星的中短期和長期判斷分別投資不同公司。 從資本利用的角度看，雖然三星電子和旗下企業(yè)級(jí) IT 服務(wù)子公司 SDS 早已在韓國證券交易所上市，歐洲市場上也有全球存托憑證（Global Depository Receipts）可供交易，但這二者都不像納斯達(dá)克和紐交所那么大，能吸引的資金規(guī)模也有限。 登陸美國股市，可以吸引到更多的海外資金。
按照 Paul Singer 的計(jì)劃拆分三星之后的股權(quán)架構(gòu) 在公司治理層面，三星表示將在 2017 年三月舉行的投資者例會(huì)上宣布新的董事會(huì)成員。 對于創(chuàng)辦三星的李姓家族而言，現(xiàn)在正是新舊領(lǐng)導(dǎo)人交接的關(guān)鍵時(shí)期。 目前，三星董事會(huì)共有權(quán)五鉉博士 (Oh-Hyun Kwon)、尹富根 (Boo-Keun Yoon)、申宗鈞 (Jong Kyun Shin)、李在鎔 (Jae-Yong Lee)、In-Ho Lee、Han-Joong Kim、宋光洙 (Kwang-Soo Song)、Byeong-Gi Lee、Jae-Wan Park 等九位董事，全部為韓國人。 其中，李在鎔（Jae-Yong Lee）作為接班人從 2014 年開始參與日常管理工作，最近被任命為三星聯(lián)席副總裁，而且加入了三星電子董事會(huì)。 不過，李在镕是否會(huì)被賦予最高執(zhí)行權(quán)目前還不好說。 Paul Singer 的提議，其實(shí)是向三星提供了另一種向外界獲得幫助的思路。 對于三星來說，Note 7 事件的影響終究會(huì)隨著時(shí)間慢慢淡去，公司架構(gòu)調(diào)整的影響將更長遠(yuǎn)。 |
