《華爾街日報》周四撰文指出，蘋果近來股價的大幅下挫歸根結底都來自于一個問題：這家iPhone制造商到底是硬件公司還是軟件公司。從目前的情況看，蘋果更像是一家軟件公司。這也是為何蘋果股價在9月份創出歷史新高之后，累計的跌幅已經達到22%的原因。
這很大程度上是因為iPhone內部的秘密調味劑，因為iPhone不僅僅是一部用來撥打電話的手機，更像是一臺帶有軟件的計算機，能夠播放音樂、玩游戲、導航、照相、上網等等。在纖細的硬件外殼上刻上蘋果的強大品牌，不帶有運營商的補貼，iPhone 5的平均零售價格超過了600美元。iPhone手機有著巨大的毛利率：Evercore的分析師羅伯·希拉（Rob Cihra）預計，在截至9月末的上一財年，該產品的毛利率大約為50%。FactSet提供的數據顯示，諾基亞在2003年的毛利率接近40%，但目前已經降至26%左右；預計黑莓手機制造商RIM本財年的毛利率低于30%，遠不及2006年巔峰時期的55%。 就如同是蘋果可觀的利潤率成為競爭對手的目標一樣，競爭對手自然希望在蘋果的利潤中分得一杯羹。對于蘋果的投資人而言，幸運的是這家公司的軟件保護了其相當份額的利潤。iPhone內部是一個移動“墻園，”應用開發者則專門為它量身開發應用。 隨著時間的推移，智能手機可能會變成一個低利潤的盒子，就像是如今的PC一樣，只是用來傳播其它公司開發的應用。不過這仍需要漫長的時間。舉例來說，Facebook首席執行官馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）就已經表示，Facebook犯下的最大失誤，就是使用網絡技術來開發應用，而不是向蘋果等公司的平臺去開發專門的應用。Facebook后來已經更改了自己的做法。 對蘋果而言，更急迫的風險是競爭對手的“墻園”已經迎頭趕上，削弱了蘋果向設備收取高價的能力。市場調研公司Strategy Analytics的統計數據顯示，截至今年9月底，蘋果iPhone與搭載谷歌(微博)Android操作系統的手機出貨比達到了1：4，只不過Android手機出貨的大幅增長主要得益于廉價手機的推動。 目前很難講iPhone 5與可匹敵的Android設備相比，能夠獲得多少溢價。如果僅僅是15%，那么這種溢價終會消失。Evercore的希拉當前預計，假如不降低成本，在 2014財年蘋果iPhone的毛利率將比當前降低近30%。如果這樣，蘋果屆時的每股收益將會降至46美元，而不是60美元。 在利潤可能降低的同時，iPhone的出貨增長率當前已經開始放緩。目前，全球絕大多數的運營商都已經開始為iPhone提供服務。在T-Mobile美國周三宣布提供iPhone，以及中國移動在明年或許宣布銷售iPhone之后，蘋果已經沒有太多高價值的移動用戶。 對于蘋果而言，iPhone的下一個銷售增長點或許是針對低收入群體推出可承受的設備。蘋果此前已經推出了售價更為便宜的iPod，并且發布了iPad Mini。如果考慮到蘋果想要把更多的用戶吸引到自己的“墻園”之中，那么上述的舉措就有著一定的意義。 事實上，在蘋果推出廉價iPod，讓更多的用戶習慣使用iTunes音樂服務的帶動下，這已經為iPhone帶來了更多的用戶。廉價的iPhone，或許能夠讓蘋果把更多的移動用戶圈入自己的移動體系之中。 最終，這些用戶可能會每隔數年購買一部新蘋果設備，來升級最新的硬件和軟件。因此，用戶采用廉價設備給蘋果短期利潤帶來的影響，將會被每年向新用戶銷售的新設備所沖減。如果蘋果繼續面臨著激烈的競爭，那么該公司的股價就不會太貴。 對蘋果2014財年每股收益46美元的悲觀預期，依然意味著該公司依然擁有著非常賺錢的業務。更為重要的是，在減掉蘋果資產負債表中巨額的現金儲備之后，意味著該公司當前的動態市盈率僅僅只有9倍。 手機產業的變化一直非常迅速，一款性感的產品能夠迅速捕獲市場份額，但是在更流行的產品出現之后，先前的產品就會消失。iPhone的天賦打破了這種趨勢。它的專屬軟件和革新設計，一直鼓勵著用戶堅持使用最新款的iPhone。只要蘋果繼續保持其軟件領先優勢，避免犯下更多像蘋果地圖這樣讓消費者心灰意冷的錯誤，它的循環業務應當能夠給蘋果股東帶來巨額的回報。 |
