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來(lái)源：錦緞 耶倫近期來(lái)訪前后反復(fù)造勢(shì)中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩和廉價(jià)商品輸出的問(wèn)題。也有人說(shuō)，此次來(lái)訪“醉翁之意不在酒”，意欲借著產(chǎn)能過(guò)剩的話(huà)題施壓中國(guó)尋求在美國(guó)處置通脹過(guò)程中得到一些正向支持。 國(guó)際金融局勢(shì)撲朔迷離，但我們確實(shí)可以并應(yīng)該分析一下事關(guān)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的系列問(wèn)題： ·中國(guó)包括但不限于光伏這樣的強(qiáng)勢(shì)先進(jìn)制造業(yè)是否需要供給側(cè)改革？ ·如果沒(méi)有供給側(cè)改革，長(zhǎng)期的廉價(jià)和內(nèi)卷是否符合本國(guó)利益？ ·是否向某方表態(tài)的一樣，先進(jìn)產(chǎn)能并不過(guò)剩，甚至還不能滿(mǎn)足需求？ 01 光伏行業(yè)面臨嚴(yán)峻的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題 光伏組件價(jià)格目前已跌至甚至不足0.8-0.9元一線(xiàn)，對(duì)應(yīng)硅料價(jià)格50-60元區(qū)間。而上一輪產(chǎn)能過(guò)剩打壓下，硅料價(jià)格仍然是60元附近，對(duì)應(yīng)組件價(jià)格約為1.4元一線(xiàn)。 相同的硅料價(jià)格下，組件竟然便宜了40%。 雖然硅片尺寸變大、電池效率提升等因素導(dǎo)致了成本的節(jié)約，但與價(jià)格回落相比仍然相距甚遠(yuǎn)。在近兩年光伏行業(yè)裝機(jī)量猛增背景下，全行業(yè)主材環(huán)節(jié)卻面臨全線(xiàn)虧損的尷尬局面不得不引發(fā)我們的反思。 當(dāng)然是產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。 主材各環(huán)節(jié)全行業(yè)供給高達(dá)1000GW+，而我們測(cè)算2024年全球組件需求約為636-715GW（今年全球裝機(jī)量530GW，容配比1.2-1.35），也就是說(shuō)中國(guó)的產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)相比市場(chǎng)預(yù)期本就樂(lè)觀判斷的需求超50%，而考慮到全球其他地方產(chǎn)能超過(guò)的幅度或?qū)⒏蟆?br /> 當(dāng)然如果我們勢(shì)必要討論所謂先進(jìn)產(chǎn)能緊缺的話(huà)題，那無(wú)疑有點(diǎn)自欺欺人了。 在供給超過(guò)需求50%以上的背景下，價(jià)格戰(zhàn)似乎不可避免。無(wú)論是新進(jìn)入者還是老龍頭都有擴(kuò)大市占率的需求來(lái)維持自身融資和行業(yè)地位，則加速了價(jià)格出清。 而我們知道光伏主材環(huán)節(jié)除了組件以外，均為重資產(chǎn)，出清不易。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來(lái)說(shuō)，價(jià)格跌破“可變成本”或其現(xiàn)金流提前斷裂才能導(dǎo)致出局。這就拉長(zhǎng)和拉大了光伏行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的時(shí)間和威力了。 02 本輪光伏產(chǎn)能過(guò)剩的根源和新特點(diǎn) 本輪產(chǎn)能過(guò)剩，有其充分的歷史背景，是行業(yè)格局變遷共振的結(jié)果。顯然是行業(yè)歷史上最為沉重的一次，但或許也是鳳凰涅槃的一次。 從外部原因來(lái)看：近年股市IPO融資大放水，造成熱門(mén)行業(yè)可以輕易從資本市場(chǎng)再融資和上市，極大放大了產(chǎn)能規(guī)模；地方政府和國(guó)有資金也在缺乏廣泛商業(yè)機(jī)會(huì)的背景下，投入雙碳懷抱，推波助瀾，大搞建設(shè)，進(jìn)一步助推產(chǎn)能過(guò)剩。 從內(nèi)部原因來(lái)看：光伏行業(yè)自2021年開(kāi)始加速技術(shù)迭代，從硅片環(huán)節(jié)的大硅片、N型硅片到N型TOPCON電池迭代，再到大尺寸各類(lèi)組件的迭代等等。新進(jìn)入者沒(méi)有產(chǎn)能包袱，可以迅速通過(guò)切入所謂先進(jìn)產(chǎn)能獲得市場(chǎng)份額和融資，此外原有的龍頭企業(yè)也被迫加大新產(chǎn)能投放維持市場(chǎng)份額，加劇了產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)； 光伏行業(yè)自2020年開(kāi)始垂直一體化逐步成為主流，隆基、天合、通威、阿特斯、東方日升等傳統(tǒng)專(zhuān)業(yè)化巨頭全面一體化，相當(dāng)于此前他們所缺的產(chǎn)能接近復(fù)制一遍，是造成產(chǎn)能過(guò)剩的深層次原因；全球碳中和目標(biāo)預(yù)期強(qiáng)烈，帶來(lái)光伏行業(yè)新增需求的高度確定性，從而助推資本進(jìn)入行業(yè)。 與歷史較為契合的是融資環(huán)境好轉(zhuǎn)及需求增長(zhǎng)預(yù)期，新特點(diǎn)則是：各環(huán)節(jié)均大量迭代、全面垂直一體化和IPO規(guī)模的史無(wú)前例，而全面一體化則是最為顯著的新特點(diǎn)，也造成了產(chǎn)能極具擴(kuò)張。 融資環(huán)境的好轉(zhuǎn)、IPO的史無(wú)前例和大量海外光伏巨頭回歸A股融資等都造成了短期產(chǎn)能擴(kuò)張沖動(dòng)。 但是，我也要清楚地認(rèn)識(shí)到，在沒(méi)有供給側(cè)改革前提下的行業(yè)，過(guò)度的資本寬松導(dǎo)致的內(nèi)卷，無(wú)疑加劇了社會(huì)資本的浪費(fèi)，甚至是鋪張，這些錢(qián)大量進(jìn)入毫無(wú)意義的內(nèi)卷之中，本身就值得反思。當(dāng)然這不僅僅發(fā)生在光伏行業(yè)，如今已席卷沒(méi)有供給側(cè)框架下的大部分行業(yè)了。 全面一體化是光伏行業(yè)近年的趨勢(shì)也是內(nèi)在需求。但是全面一體化后，也就意味著將原本屬于專(zhuān)業(yè)化的細(xì)分鏈條的產(chǎn)能繼續(xù)刷新一倍有余，而且是全面刷新，這就造成了產(chǎn)能在短期的迅速堆積——是造成現(xiàn)階段產(chǎn)能過(guò)剩的主要原因之一。 但全面一體化后優(yōu)勝劣汰下來(lái)的企業(yè)或具備更強(qiáng)的支撐，規(guī)模效應(yīng)及需求鎖定導(dǎo)致后期行業(yè)門(mén)檻被大幅拉高。 03 如果沒(méi)有供給側(cè)，將會(huì)走向何方？ 近期傳出歐洲部分地區(qū)將中國(guó)廉價(jià)的光伏組件作為柵欄使用；部分應(yīng)用市場(chǎng)因?yàn)榻M件過(guò)于便宜，而導(dǎo)致容配比大幅提高。 我們?nèi)缃窨吹降氖枪夥鳝h(huán)節(jié)大多都接近甚至跌破現(xiàn)金成本，全行業(yè)已不再賺錢(qián)。就連輔材等環(huán)節(jié)也競(jìng)相被壓價(jià)，或虧損或微利。 作為中國(guó)具備全球絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的行業(yè)尚且如此，令人唏噓。 遙想2016年以前鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)連續(xù)多年大范圍虧損，如果不進(jìn)行供給側(cè)改革，那么大量國(guó)有鋼鐵企業(yè)就將退出市場(chǎng)，大量職工問(wèn)題無(wú)法解決。同時(shí)中國(guó)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩卻導(dǎo)致進(jìn)口鐵礦石價(jià)格高企，外國(guó)資源商賺取高額利潤(rùn)而中國(guó)鋼鐵行業(yè)全行業(yè)大幅虧損的結(jié)果。 在玻璃、化工、有色金屬等等行業(yè)均出現(xiàn)類(lèi)似案例。 如果決策層當(dāng)下不當(dāng)機(jī)立斷進(jìn)行光伏行業(yè)的供給側(cè)改革，那么我們可能看到的景象是： 1、光伏企業(yè)主材環(huán)節(jié)激烈競(jìng)爭(zhēng)尚需時(shí)日，全行業(yè)整體虧損不可避免。在幾乎壟斷全球產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)中，相當(dāng)于中國(guó)以“舉國(guó)資金”貼補(bǔ)海外碳中和。 中國(guó)有一半的組件是出口的，隨著海外占比重新回升，出口占比將會(huì)繼續(xù)放大，甚至達(dá)到70%的水準(zhǔn)。 如果不進(jìn)行供給側(cè)改革，中國(guó)如此強(qiáng)大的制造業(yè)行業(yè)卻以貼補(bǔ)海外碳中和為代價(jià)，實(shí)在是令人唏噓，而這一結(jié)果并不是因?yàn)楹Ｍ庠斐傻亩侵袊?guó)產(chǎn)業(yè)本身。 2、中國(guó)耗費(fèi)大量廉價(jià)能源貼補(bǔ)海外。 雖然光伏發(fā)電可將電力放大100倍左右（生產(chǎn)相關(guān)設(shè)備輔材等耗電量和未來(lái)30年獲取量），但每年僅為3倍，而中國(guó)有一半甚至未來(lái)更多比例的組件出口。這就將導(dǎo)致一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)每年在光伏制造業(yè)耗費(fèi)的電力能源甚至僅僅能貼補(bǔ)國(guó)內(nèi)新增光伏所產(chǎn)生的電量。 而全行業(yè)不節(jié)制的產(chǎn)能過(guò)剩，相當(dāng)于中國(guó)以廉價(jià)能源貼補(bǔ)海外，而能源消耗與制造代價(jià)留在了國(guó)內(nèi)。 3、各國(guó)加大貿(mào)易保護(hù)，產(chǎn)能過(guò)剩不利于行業(yè)迭代與創(chuàng)新。 廉價(jià)光伏組件已經(jīng)導(dǎo)致多國(guó)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)措施，美國(guó)、印度、土耳其等國(guó)尤甚。各國(guó)通過(guò)加征關(guān)稅及阻斷進(jìn)口等，截留中國(guó)光伏企業(yè)大量賦稅，并補(bǔ)貼國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)。這就造成了這些國(guó)家本就不具備競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)竟然依托本國(guó)市場(chǎng)能夠獲得大量超額利潤(rùn)進(jìn)而進(jìn)行研發(fā)迭代。 而反觀國(guó)內(nèi)，大量資金用于內(nèi)卷和產(chǎn)能比拼，諸多新進(jìn)入者大量虧損，龍頭企業(yè)也微利甚至虧損，不利于國(guó)內(nèi)未來(lái)產(chǎn)業(yè)研發(fā)和迭代升級(jí)，是殺雞取卵的行為。 如果不正視這一現(xiàn)象并加以改變，中國(guó)先進(jìn)制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)可能逐漸轉(zhuǎn)為劣勢(shì)，并被海外企業(yè)蠶食所謂的絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。 4、中國(guó)光伏行業(yè)也已十分強(qiáng)大，本應(yīng)坐享應(yīng)有利潤(rùn)，不供給側(cè)改革，將會(huì)導(dǎo)致更長(zhǎng)時(shí)間大量社會(huì)資本的浪費(fèi)。而這些資金本該為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)做貢獻(xiàn)。這些資本甚至可以進(jìn)入中國(guó)新型電力系統(tǒng)的加快構(gòu)建上來(lái)，也可以進(jìn)入全球構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，充分發(fā)揮能源轉(zhuǎn)型的歷史機(jī)會(huì)。 如果此時(shí)不進(jìn)行供給側(cè)改革，我們可以想象，全行業(yè)將在未來(lái)1-2年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間持續(xù)充分競(jìng)爭(zhēng)，甚至某些公司加快豪賭，造成社會(huì)資源尤其是產(chǎn)業(yè)資本及政府資本的浪費(fèi)。這些資金本該為持續(xù)走弱的經(jīng)濟(jì)基本面注入活力，而不應(yīng)該浪費(fèi)在本已領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)制造業(yè)上內(nèi)卷來(lái)。 面對(duì)如今對(duì)“先進(jìn)產(chǎn)能”并不過(guò)剩的判斷言猶在耳，但實(shí)際我們看到的是所謂先進(jìn)產(chǎn)能充分釋放后也已不再先進(jìn)，并已過(guò)剩。而這些N型產(chǎn)能價(jià)格也已“末路狂奔”。 這些先進(jìn)產(chǎn)能，在未來(lái)技術(shù)加快迭代背景下甚至有可能不先進(jìn)了，這些龐大的產(chǎn)能規(guī)劃勢(shì)必將在未來(lái)成為技術(shù)加快迭代的又一個(gè)犧牲品。 面對(duì)如此窘境，我們何以自縛呢？ 我們應(yīng)該當(dāng)機(jī)立斷，進(jìn)行必要的宏觀管理，否則真正積重難返的時(shí)候，大量光伏企業(yè)破產(chǎn)，才發(fā)現(xiàn)造成了更大的代價(jià)，而這些代價(jià)本可不必要。 我們發(fā)現(xiàn)光伏玻璃行業(yè)的利潤(rùn)仍能保持較好的水平，甚至獨(dú)善其身，正是源于這個(gè)行業(yè)以前的供給側(cè)結(jié)果。 04 光伏供給側(cè)如何推進(jìn)？ 通過(guò)供給側(cè)改革可以改變或改善上述問(wèn)題，提高光伏行業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力，將穩(wěn)定盈利投入在技術(shù)迭代與研發(fā)上，使中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)走向更為廣泛的全球。具備領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)的光伏產(chǎn)業(yè)才可以穿透貿(mào)易壁壘，而不是通過(guò)廉價(jià)再廉價(jià)。 那么如何進(jìn)行供給側(cè)改革？參照玻璃和鋼鐵行業(yè)一樣。 1、進(jìn)行整體產(chǎn)能規(guī)劃頂層設(shè)計(jì)，對(duì)產(chǎn)能盲目擴(kuò)張進(jìn)行限制。如果需要技術(shù)迭代，則以新產(chǎn)能取代老產(chǎn)能。對(duì)于每年新增需求，給予一定的增長(zhǎng)寬預(yù)期額度。 2、新產(chǎn)能規(guī)劃統(tǒng)一置于發(fā)改委審批。 3、新進(jìn)入者，在先進(jìn)技術(shù)和迭代上有充分論證后才可進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)。 4、限制光伏行業(yè)加大產(chǎn)能建設(shè)角度上的再融資和上市。限制地方企業(yè)、國(guó)有資本參與新的產(chǎn)能建設(shè)上來(lái)。 5、鼓勵(lì)光伏行業(yè)兼?zhèn)涫召?gòu)。對(duì)于新進(jìn)入者投入的產(chǎn)線(xiàn)可能更快退出，鼓勵(lì)通過(guò)兼并收購(gòu)來(lái)完成過(guò)往的產(chǎn)能擴(kuò)張目標(biāo)。 05 市場(chǎng)關(guān)注的市場(chǎng)化出清，是真正的市場(chǎng)化嗎？ 目前官方表態(tài)顯然更贊成市場(chǎng)化出清，就是由市場(chǎng)調(diào)節(jié)。 但我們強(qiáng)調(diào)過(guò)去幾年發(fā)生在光伏行業(yè)當(dāng)然不僅僅是光伏行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩，其實(shí)很大程度上并不是真正意義上的市場(chǎng)化。 IPO和再融資的史無(wú)前例，造成了市場(chǎng)化的扭曲；地方政府及國(guó)有資本地角逐進(jìn)入，也進(jìn)一步扭曲了市場(chǎng)化。 資金供給層面超市場(chǎng)化的擴(kuò)張帶來(lái)了制造業(yè)深度的內(nèi)卷，并不是真正市場(chǎng)化的結(jié)果，而是政策上本就推波助瀾的結(jié)果。適時(shí)收手，并非完全限制市場(chǎng)化，而是迎合市場(chǎng)化的矯枉過(guò)正行為。 我們需要不斷充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)來(lái)獲得全球市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，但我們也不需要一個(gè)占據(jù)大量社會(huì)資源來(lái)充分內(nèi)卷適得其反的先進(jìn)制造業(yè)。我們本該將這些資源投放到更加市場(chǎng)化的方面，來(lái)維護(hù)經(jīng)濟(jì)的活躍和穩(wěn)定，不是嗎？ 雖然我們知道廉價(jià)的光伏組件有利于國(guó)內(nèi)的能源轉(zhuǎn)型，對(duì)于大量國(guó)央企電力公司布局光伏能源等極為有利。但我們深知，中國(guó)光伏行業(yè)是一個(gè)能夠引領(lǐng)并遍布全球的產(chǎn)品，值得我們重點(diǎn)呵護(hù)。 未來(lái)將有更大比例的光伏產(chǎn)業(yè)出口或產(chǎn)能出海，維持中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不僅僅是依托產(chǎn)能和價(jià)格的碾壓，而是在長(zhǎng)期保持合理利潤(rùn)加快產(chǎn)業(yè)迭代和技術(shù)攻關(guān)的引領(lǐng)上，使其他國(guó)家繼續(xù)望塵莫及，從而突破貿(mào)易壁壘，符合我們長(zhǎng)期的利益。 就像美國(guó)的醫(yī)藥、科技產(chǎn)業(yè)一樣，攫取高額利潤(rùn)，從而持續(xù)引領(lǐng)全球，哪怕是美國(guó)的光伏企業(yè)一樣保持了高額利潤(rùn)。在美國(guó)，其自身先進(jìn)的行業(yè)可謂是呵護(hù)備至，在中國(guó)，當(dāng)然也同樣應(yīng)該適用，更加值得保護(hù)來(lái)維系長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 06 最后陳述 雖然眼下光伏行業(yè)面臨各種問(wèn)題，特別是在深度一體化，社會(huì)資本大量進(jìn)入背景下導(dǎo)致的產(chǎn)能過(guò)剩，但我們對(duì)這一個(gè)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景與中國(guó)產(chǎn)業(yè)的全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)仍應(yīng)保持積極的看法。 在沒(méi)有供給側(cè)的背景下，龍頭企業(yè)加速“下海”助推產(chǎn)能市場(chǎng)化出清。經(jīng)過(guò)此次“全面一體化”、“IPO高潮及地方資本推波助瀾”、“技術(shù)迭代”等因素共同推動(dòng)下的涅槃行為，應(yīng)該視為，光伏行業(yè)壁壘更加加寬的節(jié)奏，下一輪周期，理應(yīng)更好。 不過(guò)，作為中國(guó)最領(lǐng)先的行業(yè)，我們還是期待中國(guó)決策層更快、更準(zhǔn)進(jìn)行上層規(guī)劃，也避免資金的內(nèi)耗與浪費(fèi)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。 |
