ZT往事再回首：老虎基金是怎樣襲擊香港的

步從容

三、香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)的先驅(qū)意義

港府入市被批評最多的是違背"自由經(jīng)濟(jì)理論"。其實，理論是灰色的，而實踐是豐富多彩的。這一理論產(chǎn)生的時代背景已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化，市場急速開放和全球經(jīng)濟(jì)一體化，已代替了過去的市場分割和經(jīng)濟(jì)割據(jù)。消除妨礙世界貿(mào)易的外匯管制已不再是主題，有效地監(jiān)管世界范圍的游資擾亂全球的資本市場，已成為全球共同的新課題。可以說，關(guān)注金融市場的失敗以及由此引發(fā)的國家經(jīng)濟(jì)安全已擺上了重要議事日程。

國家經(jīng)濟(jì)安全是指國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)利益不受破壞和威脅的狀態(tài)，具體體現(xiàn)為國家經(jīng)濟(jì)主權(quán)獨立，經(jīng)濟(jì)發(fā)展所依賴的資源供給得到有效保障，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程能夠經(jīng)受國際市場動蕩的沖擊等。

經(jīng)濟(jì)安全是國家安全的重要內(nèi)容。如今，對被金融危機(jī)沖得暈頭轉(zhuǎn)向的國家言穩(wěn)定、言安全是一種奢望。冷戰(zhàn)時期，危及國家安全的主要是軍事對抗，冷戰(zhàn)結(jié)束后，在國際競爭中經(jīng)濟(jì)因素的重要性日益凸現(xiàn)。

面對金融市場失敗的存在，從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來看，政府應(yīng)該對此進(jìn)行干預(yù)，以消除市場失敗，并使一國的社會福利不受到損害或是得到提高。這就是在新的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場條件下，政府面對金融市場失敗的可能或現(xiàn)實所要發(fā)揮的新作用。這種政府作用的目的就在于，阻止對沖基金等國際投機(jī)者對一國財富的金融掠奪，保衛(wèi)一國的金融安全和經(jīng)濟(jì)安全。

政府作用的另一個方面則體現(xiàn)于經(jīng)濟(jì)弱小國家和地區(qū)政府的"聯(lián)手行動"。正如美國加州大學(xué)的普萊特教授所指出的那樣，"香港對國際經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定這個難題的貢獻(xiàn)，就是它找到了股市和貨幣狙擊間的關(guān)系，并企圖讓這兩種狙擊的效果能被減至最小。按照香港的作為，亞太國家的政府應(yīng)當(dāng)發(fā)展出一種協(xié)同工作的團(tuán)隊精神"，以區(qū)域性的聯(lián)防來抵擋國際金融投機(jī)集團(tuán)的沖擊。香港在亞洲金融危機(jī)最關(guān)鍵的時刻奮起迎擊，不僅是保衛(wèi)自己的權(quán)益，更有其巨大的指標(biāo)性意義。香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)的先驅(qū)意義就在于此。

表1 對沖基金三次大勝政府戰(zhàn)

戰(zhàn)役 背景 過程 戰(zhàn)果

92 年英鎊 英國為歐洲匯率機(jī)制（ERM）成員，而當(dāng)時歐洲大陸經(jīng)濟(jì)由德國支配。兩德合并后，德國利率上升，英國要維持與馬克的聯(lián)系匯率，也必須升息，使得已衰退的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。 索羅斯先沽空英鎊，再買入馬克狙擊英鎊。英倫銀行動用了77億美元來穩(wěn)定匯率，并于一天內(nèi)兩次提高利息。 最后英國退出ERM，英鎊大跌，索羅斯贏了10億美元，一舉成名。

94年墨西哥比索 外貿(mào)赤字高達(dá)280億美元，比索高估。 多個對沖基金乘機(jī)狙擊比索。 比索先貶值15%，兩日后實行自由浮動。

97年泰銖 泰國經(jīng)濟(jì)放緩，股市較1996年下跌近一半，市場預(yù)測泰銖貶值在所難免。 5月起索羅斯大量沽售泰銖。仄國政府連同其他國家央行吸納泰銖，提高利息對抗。 泰國央行在7月2日宣布泰銖自由浮動。

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表3 港府入市行動部署過程

時間 舉措

13/8 星期四 日元匯率由1美元兌147回穩(wěn)至144.8,港府見時機(jī)到，便部署翌日入市。

14/8 星期五晨 咨詢外匯基金委員會。

9:30am 通知證監(jiān)會主席梁定邦。

開市前數(shù)分鐘 向獲多利、中銀及和升批示大手吸納港股，并表明不惜成本，務(wù)求將8月期指推高600高。

10:00am開市 行動開始后，通過國務(wù)院港澳辦告知中央政府，其后通知美國聯(lián)邦儲備局和IMF。

4:00pm收市 恒指收報7224.67點。政府動用了約30億元吸納藍(lán)籌股。

收市后 財政司司長和行政長官分別在下午5時和6時15分召開記者招待會，宣布此次反擊行動。

當(dāng)晚 倫敦港股開市時曾一度下跌160點，外匯基金繼續(xù)在倫敦掃貨，最后倫敦恒指微升3.9%，以7228點收市。



表4 香港外匯基金8月14日狂掃十大藍(lán)籌股

股份 占恒指比重（%） 成交金額（億港元） 占總成交金額比重（%）

匯豐控股 28.51 18.9 22.1

和記黃埔 9.24 7.4 8.7

長江實業(yè) 4.93 5.6 6.5

中電控股 5.42 4.9 5.8

中國電信 8.52 4.9 5.7

香港電訊 11.09 4.6 5.3

新鴻基地產(chǎn) 3.84 3.9 4.6

恒生銀行 5.13 3.3 3.8

新世界發(fā)展 1.17 2.5 2.9

香港電燈 3.06 1.6 1.9

總 數(shù) 80.91 57.6 67.3



表5 8月14日至8月28日港府采取的措施

日期 政府策略 市場反應(yīng)

8.14 透過數(shù)間證券行不問價大量購入股票和期指，號召華商入市觸發(fā)投機(jī)者平期指淡倉，恒指急升564點

8.18 未有大舉掃貨，重點吸納電訊股將恒指維持在7200點水平，投資者開始將數(shù)千張8月期指合約轉(zhuǎn)倉至9月，打持久戰(zhàn)

8.19 趁外圍好消息造高大市，開始散貨，獲利回吐干預(yù)股票借貨市場欲斷投機(jī)者沽貨 恒指升412點，過萬張8月期指轉(zhuǎn)至9月投機(jī)者未受影響，從海外借貨，24日繼續(xù)出現(xiàn)大量沽空

8.20 早上先推高200點，再支持大市不回落防線再度推高至7700點水平，傳老虎基金平期指淡倉

8.21 不積極入貨，不讓投機(jī)者搭順風(fēng)車恒指干預(yù)后首次下跌，投機(jī)者有機(jī)可乘，尾市大幅造低，期指低水百余點

8.24 期市買8月沽9月，逼投機(jī)者8月平倉積極入貨，出現(xiàn)新的"御用經(jīng)紀(jì)"仍有過萬張8月合約轉(zhuǎn)至9月；無視外圍股東大跌，港股獨升317點

8.25 挾高港元短息，增投機(jī)者借港元成本，期市守住7800多點，保持8、9月差價約100點 8月期指逼近8000點，轉(zhuǎn)倉似有減少現(xiàn)象

8.27 與投機(jī)者對峙，大量掃入藍(lán)籌股，令股指維持在7800點股市成交量激增，27、28日兩天分別成交229、790億港元

8.28 進(jìn)一步擴(kuò)大8、9月期指差價，加大投機(jī)者轉(zhuǎn)倉成本 8、9月期指差價在8月28日擴(kuò)大至600點

資料來源：《信報》



表6 索羅斯量子基金集團(tuán)的表現(xiàn)

基金名稱 成立日期 資產(chǎn)值（百萬美元） 1997.12.31至98.9.10回報率(%) 1996.12.31至97.9.10回報率(%)

量子基金 1/31/69 5597.6 -10.05 20.55

量子工業(yè)基金 4/6/94 2749.5 -11.44 21.14

量子新興市場基金 1/1/92 1364.4 -21.2 46.5

資料來源：《信報》